海容冷链:3年1倍的细分冷柜龙头

贝壳号 | 发布于2021-06-23

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市场风格自切换以来,细分行业的中小市值龙头更具吸引力,今天为大家分享一只受益于政策支持和消费升级的细分冷柜龙头——海容冷链

1、商品冷冻展示柜龙头

海容冷链主要做冷冻展示柜和冷藏柜。

公司的产品大家都经常见,比如大家去买冷饮、冰淇淋、冷冻肉以及冷冻丸子等所看到的储存柜就是公司的产品。

公司自成立以来就专注商用冷链这个领域,目前在商用冷冻展示柜方面是行业龙头,其中冰淇淋与速冻食品市占份额均在50%左右。

公司2020年营业收入达到了18.9亿元,同比增长23%,归母净利润达到2.68亿元,同比增长22.5%。2021年一季度实现营业收入5.68亿元,同比增长47.5%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长29%。

海容冷链:3年1倍的细分冷柜龙头

公司现阶段产品主要包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜,商用智能售货柜处于试错阶段,占比相对较小。2020年商用冷冻展示柜收入12.04亿元,占总收入比例为63.7%;商用冷藏展示柜收入4.14亿元,占总收入比例为21.9%;商超展示柜收入为1.65亿元,占总收入比例为8.73%。

海容冷链:3年1倍的细分冷柜龙头

公司主要以B端定制化直销为主,客户优势明显。

公司目前主要为快消品客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等定制化解决方案与服务,一体化的商品服务有助于提高公司竞争优势和客户粘性。经过多年以来的耕耘,公司已拥有多家知名企业为主要客户,包括雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、百事可乐、哈根达斯等,同时与客户建立了长期稳定的合作关系,客户优势明显。

B端选取供应商一般相对比较谨慎,客户粘性高。

比如伊利选择供应商,先是试用,试用完了给小批量订单,小批量再试用几年才会成为供应商。由于供应商选取相对谨慎,通常会选择行业前三名或前五名进入他的供应商目录,进入之后只要不犯错就不会轻易改变,客户粘性比较高。

加大智能货柜布局,始终走在行业前列。

公司目前在高校的一台智能售卖设备一天收入1000-2000元,传统设备一年销售收入可能都不到1万元,优势显著。受纯自动售卖设计的成本较高影响,智能货柜处于初级阶段;长期来看,随着技术的不断完善和成熟,具有非常大的发展潜力。公司与元气森林的合作中,已经具备了一定的数字信息收集功能,实现了初步智能化,未来随着与元气森林的合作增加,为公司智能化产品的快速发展提供了技术支撑。

同时公司收购武汉轻购云,加快了智能化布局步伐。

武汉轻购云是国内早期专注无人智能售货柜研发、生产和销售的公司,产品已覆盖全国20多个地区,随着公司收购的完成,有利于公司终端的进一步普及,以及在智能化方面的快速布局,更好的满足客户需求。

2、行业高景气,公司未来可期

政策支持,下游便利店高增长。

2015-2019年我国商业展示柜复合增长率为15.68%,2020年8月,商务部提出在全国范围开展便利店品牌化连锁化三年行动,

发展目标2022年便利店总量达到30万家。

按这个规划,2019年国内便利店数量为13.2万家,近三年便利店复合增速将为31.5%,大幅高于2015-2019年10%的增长速度,下游高景气带来商用冷柜需求的快速增长。

消费升级大趋势下,冷饮品类扩张、速冻食品的普及、低温肉与低温乳制品的消费升级,都将带来对于展示柜的需求提升。

我国巴氏低温奶、低温肉渗透率都处于相对较低水平,分别为27%、35%,对比国外发达国家90%以上的渗透率,具有巨大的发展潜力。随着人们生活水平的逐渐提高,对于生活质量的追求也将越来越高,低温肉、低温奶作为更健康、营养价值更高的产品也将越来越受到人们喜爱;同时冷饮品作为新一代青年必不可少的消费品,品类快速扩张,对于下游需求大幅增长,有助于行业高景气。

B端竞争差异化竞争使得产品更换需求快。

根据公司调研纪要,目前产品的设计寿命普遍为8-10年,市场的使用周期已经缩短到5-6年,甚至3-4年,随着产品差异化的提升,预计未来更换替代的需求也将进一步加大。

3、历史股价复盘

公司上市时间较短,上市以来主要是跟随大盘波动,有两次波动异于大盘。

海容冷链:3年1倍的细分冷柜龙头

第一次:2019年10月—2020年1月。

期间公司跌幅远大于指数,主要原因是公司占总股本49%的限售股上市流通,同时叠加股东博信优选减持,公司股价开始大幅下跌。

第二次:2020年4月—2021年2月。

随着公司公布2019年年报,公司净利润同比增长56.8%,公司当时市盈率仅不足20倍,市场开始对海容冷链进行估值修复,公司股价开始大涨。同时公司刚好赶上指数大涨,优质白马股受到资金追捧,公司股价期间涨幅超3倍。随后在市场调整之下,公司估值也进行了大幅调整。

就目前而言,政策支持以及消费升级大趋势下,行业需求旺盛,保持高景气度。公司在商用冷冻展示柜方面龙头地位显著,客户资源优势明显,同时公司通过与元气森林合作,收购武汉轻购云,加大智能货柜布局,保持行业领先地位,在智能化大趋势中将充分受益。参考未来便利店的31.5%的复合开店速度,公司未来三年净利润复合增速有望保持在25%,

这样来看,公司前瞻估值并不高,具备3年一倍的增长潜力。

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