三次冲击“粽子第一股” “老字号”五芳斋寻找新出路
编辑按：本文转载至微信公众号 “鳌头财经”,贝壳投研经授发布
近年来，老字号企业频频传出要上市的消息。端午节前，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称：五芳斋）主板 IPO 申请被上交所受理。
作为中国粽子行业的老大，五芳斋冲击上交所主板上市有望弥补这个细分行业在A股市场的空白。
不过，五芳斋粽子销量未有实质增长，主要靠提价维持营收，加上粽子系列收入占比逐年提升，企业的多元化发展恐陷入瓶颈。
在行业人士看来，成功上市带来的效益或许能够解决五芳斋目前所面临的问题。
中华老字号三战IPO
目前，A股市场里的“老字号”上市公司有近50家，主要集中在白酒、中医药、餐饮、调味品等领域，如贵州茅台、海天味业、片仔癀、云南白药等明星公司，都是借资本市场增加融资渠道，为其可持续、高质量发展提供资金支持。
食品行业内部的竞争日趋激烈，今年2月，400年的剪刀“张小泉”在创业板上市申请成功过会。300岁的德州扒鸡则于2020年6月与国泰君安证券签订了上市辅导协议，正处在准备上市阶段。
去年5月，在新三板挂牌的狗不理选择摘牌。今年一季度，全聚德归母净利润亏损4708.52万元。
成立百年的“五芳斋”品牌，始于1921年，是全国首批“中华老字号”企业。五芳斋主要产品包括粽子、月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等。
其中，核心业务粽子，2020年在中国市场的占有率超过20%，稳坐中国粽子市场头把交椅。
根据此次五芳斋披露的招股书，拟募资额为10.56亿元，主要承销商为浙商证券。值得注意的是，此次是五芳斋第三次冲击上市。
且三次IPO换了三家辅导券商。从广发证券、中金公司，到本次的浙商证券，频繁更换辅导券商引起了业内人士的注意。
对于老字号企业上市，甬兴证券首席经济学家许维鸿在接受采访时表示，绝大部分老字号，都是国有改制形成的公司，市场化运营机制、公司治理需要资本市场规范。上市对于国有控股的资产保值、增值、有序退出也有好处。
从历年业绩来看，2018 年 -2020 年，五芳斋分别实现营业收入 24.23 亿元、25.07 亿元、24.21 亿元，2019 年、2020 年营收增幅分别为 3.47%、-3.44%；同期净利润分别为 9544.86 万元、1.64 亿元、1.42 亿元，2019 年、2020 年净利增幅分别为 71.69%、-13.33%。
虽然2020年五芳斋营利均有所下降，但这样业绩表现在老字号中算可圈可点。相比之下，狗不理2019年营收1.55亿元，净利润0.24亿元。
同期全聚德营收15.66亿元，净利润0.45亿元。
2020年，全聚德净亏损更是高达2.62亿元
“五芳斋与其他老字号一样,本身具备不少优势,但普遍存在产品创新动力不足、组织架构从陈旧、人力资本匮乏等问题,因此发展到一定阶段之后,会面临天花板,这也是其2020年营收与利润双降的重要原因。”业内人士表示。
增长空间有限
产品种类单一的问题是悬在五芳斋头上的达摩克利斯之剑。目前公司最大的收来源还是卖棕子，棕子的生产和销售做贡献了70%的营收。
招股书显示，五芳斋平均年产4亿只粽子，其中2020年生产棕子3.63亿只，2019年生产4.1亿只，2018年生产4.24亿只。2020年的销量下降，主要是受到新冠疫情的影响。
2018 年，五芳斋董事长厉建平曾发布规划，称要在 2021 年将五芳斋的粽子业务比例降到 50% 以下。然而从这几年的数据来看，五芳斋的粽子业务比例不但没有下降的趋势，反而有所上升。
此外，目前五芳斋共建立了474家门店，有直营、合作经营、加盟、经销等方式
最近几年，五芳斋这家百年老店也在积极变革，开拓电商业务，目前公司约30%的业务来自电商，2020年电商销售6.7亿元，占主营收入的29%。
五芳斋还与多个品牌进行联名，除乐事、喜茶、钟薛高、元气森林等一众食品饮料品牌外，甚至还有护肤品牌润百颜、手机游戏王者荣耀等。
不过，五芳斋的月饼系列、蛋制品糕点及其他板块，状况与粽子系列类似，规模增长困难。
五芳斋市场第一的位置，坐得也不够稳固。综合性食品巨头们在往各个细分行业渗透的时候，几乎都没有落下粽子这个时令性产品。
全国性食品巨头三全食品、区域性玩家北京稻香村、广州酒家利口福、杭州知味观等，都在粽子这个细分领域布局。
与公司同出于浙江嘉兴的真真老老，同样是老字号粽子专业玩家，2015年被煌上煌收购之后，被该公司作为大食品战略的重要一环来打造，势头迅猛。2020年，真真老老营业收入、净利润分别为4.56亿元、1000.71万元。
“粽子是季节性食品，不会作为重点品类。从竞争环境来看，目前餐饮、速冻、烘焙、茶饮等企业都会进入粽子市场，进而分流客户。粽子市场没有太大的想象空间，未来无论提价还是抢占其他品牌份额，对于五芳斋来说都不容易。”业内人士指出。
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