全国碳市场即将落地，一文看懂投资机会！

编者按：本文来自微信公众号“解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。

近日，全国碳排放权交易系统顺利通过技术验收。

在此之前，5月17日，生态环境部发布了《碳排放权登记管理规则(试行)》、《碳排放权交易管理规则(试行)》和《碳排放权结算管理规则(试行)》三份有关碳市场的文件，这表明全国碳市场开市制度方面准备工作基本就绪。

生态环境部发言人刘友宾表示，按照《碳排放权交易管理办法(试行)》等有关要求，已组织有关单位完成上线交易模拟测试和真实资金测试，正在组织开展上线交易前的各项准备工作，

拟于今年6月底前启动全国碳市场上线交易。

全国碳市场是我国实现“碳中和”目标的重要抓手，根据规划，我国将在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和目标。

我国是全球第一碳排放大国，2019年排放量达到98.39亿吨，全球占比为27.2%，为了实现2060年碳中和目标，碳减排行动已经刻不容缓。

碳市场，就是从事碳排放权交易的市场，是我国实现碳中和目标的重要手段。

碳排放权交易的概念最早出现在1997年12月日本东京签订的《京都协议书》，《京都协议书》将氧化亚氮、氢氟碳化物、二氧化碳、甲烷、全氟化物、六氟化硫6种气体确定为温室气体，这些气体都可以折算成二氧化碳进行计量。

因此，温室气体排放权交易就被成为“碳交易”，而从事碳交易的市场即为“碳市场”。

简单来说，碳交易就是把二氧化碳排放权作为一种商品，通过碳交易平台，买方支付一定金额后可以获得相应的二氧化碳排放权，而卖方通过出售二氧化碳排放权获得收益。

为了达到控制温室气体排放的目的，政府会确定当地的碳排放总量，然后再将配额下发到企业等市场主体，控排企业的碳排放量如果超过设定的额度，则需要向有盈余配额的企业购买碳排放权。

按照覆盖范围来划分，碳市场可以分为跨界联盟型碳市场、国家型碳市场、地区型碳市场三种。

跨界联盟型碳市场覆盖多个国家、州或省，比如欧盟碳市场（EU ETS）、美国西部行动倡议（WCI）等。

国家型碳市场以国家为单位，对全国范围内控排企业进行总量控制与交易，韩国、新西兰、墨西哥等国均已建立的国家型碳市场。

地区型碳市场则以单个省市为单位，对省市范围内控排企业进行总量控制与交易，如美国加州碳市场、加拿大魁北克碳市场、中国试点地区碳市场等。

此外，还存在行业型碳市场，主要是针对1-2个、或2个以上行业建立的碳市场。

碳市场由六大基础要素构成，分别为覆盖范围、配额总量设定、配额分配方式、监测核查体系、履约机制、履约期设计。这些概念也不难理解，在这就不一一叙述。

碳市场交易还需要支持工具（注册登记系统、数据报送系统等），中介机构（监管机构、金融机构等），调控机制（抵消机制等）的共同协调。

相对来说，欧美发达国家的碳市场建设比较早，目前比较成熟。

其中欧盟的碳交易市场（EU ETS）是海外规模最大的碳市场，也是唯一的一个跨国界型碳市场。

欧盟碳市场启动于2005年，覆盖了31个国家，是目前碳交易市场的引领者。

2019年欧盟碳市场交易量为67.8亿吨二氧化碳，占世界总交易量的77.6%，交易额达到1689.7亿欧元，占世界总额的87.2%。

欧洲碳市场经历多次改革和完善，大致可以划分为三个阶段。

第一阶段（2005年-2007年），该阶段处于试运行状态，温室气体覆盖范围为27个欧盟成员国，覆盖气体仅为二氧化碳，涉及20MW以上电厂、炼油、炼焦等11个行业，设置总量为23亿吨，配额以免费分配为主，成员国最多可拍卖5%的配额，处罚机制为40欧元/吨的罚款。

第二阶段（2008年-2012年），该阶段主要为第一阶段的拓展，覆盖范围增加挪威、冰岛、列支敦士登三国，行业增加航空业，气体增加二氧化氮，拍卖配额增加至10%，处罚金额增至100欧元/吨。

第三阶段（2013-2020年），覆盖行业增加了制铝、石油化工、金属冶炼等11个行业，气体增加了全氟化碳，配额总量在2013年为20.84亿吨，此后每年减少1.74%，在配额的发放上，逐渐以拍卖方式替代免费发放。

自碳市场实施以来，欧盟在温室气体减排方面取得了非常好的效果。2019年欧盟碳排放量为33.3亿吨，相对于2005年大约下降了20%。

中国最早开启碳市场建设工作是在2011年，发改委发布了《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳七个省市地区开展碳排放交易试点工作。

2013年6月，深圳碳市场率先展开交易，其他试点地区也在紧随着陆续启动市场交易。

在碳交易试点中，覆盖行业主要为电力、钢铁、水泥等20多个行业，配额发放以免费发放为主，有偿发放为辅，其中免费发放又分为历史法和基准法两种。

此外，重庆还采取了自主申报配额并进行后期调整的模式，深圳、广东和天津还将拍卖分配纳入体系。

根据试点地区碳市场公布数据，广东碳交易比较活跃，累计交易量最大，达到1.57亿吨，占全国总量47.3%。

从交易价格来看，北京成交均价最高，达到61.9元/吨，最低为重庆的4.2元/吨。

虽然我国地区型碳市场整体交易规模有限，但这能够为我国建设统一的全国碳市场提供了非常宝贵的经验。

值得一提的是，我国各地区碳市场均引入了CCER交易，设置了CCER抵消机制。

CCER是指国家核证自愿减排量，CCER可以像商品一样在市场交易，超排企业可以购买CCER用来抵消部分碳超排量，自愿减排企业则可以出售CCER实现盈利。

2020 年修订的《碳排放权交易管理办法（试行）》对CCER机制进行了新的规范：重点排放单位可使用国家核证自愿减排量(CCER)或生态环境部另行公布的其他减排指标，抵消其不超过 5%的经核查排放量；1单位CCER可抵消1吨二氧化碳当量的排放量；用于抵消的CCER应来自可再生能源、碳汇、甲烷利用等领域减排项目。

实际上，中国的CCER是借鉴了欧盟的CER机制，欧盟国家可以在发展中国家投资减排项目，所产生的的减排量可用于抵减一定比例的欧盟本土碳排放。与CER不同的是，CCER项目为本土项目，易于统筹规划，可持续性更强。

在碳中和概念提出之后，我国碳市场建设加快步伐，特别是碳市场登记、交易、结算文件的出台，意味着我国碳市场实施指日可待。

在不久的将来，中国有望超过欧洲，成为全球最大的碳交易市场。

那这能给我们带来哪些投资机会呢？

最直接受益的必然是交易所了。目前我国碳排放总量超过100亿吨/年，以2025年纳入碳交易市场比重30%-40%测算，未来碳排放配额交易市场规模将在30亿吨以上。

基于中国碳论坛及ICF国际咨询公司共同发布的《2020中国碳价调查》的研究结果，2025年全国碳排交易体系内碳价预计将稳定上升至71元/吨，全国碳排放权配额交易市场市值总规模将达到2840亿。

据悉，全国碳排放权交易系统、全国碳交易注册登记系统分别落地上海、武汉，由9个联建省市共同出资建设支持，而交易机构和注册登记机构的股权，将由此前九个试点省市的碳交易所分别持有。

参与控股交易所的上市公司有长源电力、国检集团、金融街、深圳能源等。长源电力和国检集团均持有湖北碳排放权交易中心9.09%股权；金融街合计持有北京绿色交易所19.9774%股权；深圳能源持有深圳排放权交易所12.58%股权。

此外，CCER项目相关领域也会受益。

截止到2020年4月，中国自愿减排交易信息平台公开可查的CCER项目备案的网站记录为1047个，其中可再生能源项目849个，风电项目最多，为415个、其次为光伏219个、生物质能121个及水电94个。1047个已备案项目的年减排总量约1.40亿吨。

公开可查的254个减排量备案CCER项目包括风电（90个）、光伏（48个）、生物质能（41个）、水电（32个）、及其他项目（43个）。254个项目共计备案减排量约5283万吨，占总备案项目减排量近40%。

以5%的抵消配额的上限测算，目前CCER项目年减排量的缺口在1.5亿吨左右，参与开发CCER的新能源企业及碳资产开发管理企业将获利。

机构以15元/吨的CCER价格估算，风电、光伏及生物质单位发电毛利润将增厚4.8%、2.5%和6.4%，生物质最为显著。