组合中基金投资比例的确定

基金组合中的每个基金，到底该买入多少资产比例的资金，并非随意设定的，而是有着严格的运算规则的。首先，我们根据前面刚提到的个基的最大回撤，可以确立个基对总资产造成的最大亏损，即最大回撤等于最大亏损。这里，我们将一只基金的最大亏损占总资产的比例。称为个基对总资产的潜在亏损，我们可以设定2%~10%通常，我们认为不高于5%好，因为这样才在触及止损的时候，能坚决止损。这样，就可以得到个基占比公式∶个基占总资产的投资比例=个基对总资产的潜在亏损/个基最大回撤

关于公式的说明如下。比如说，买入嘉实研究，若该基金最大回撤可能为10%假设事先设定对于总资产造成的最大亏损为5%则最多只能买入5%/10%也就是50%资产比例。更通俗的说，100万元的资产最多买 50万元的嘉实研究，那样即使亏损105那么，对总资产造成的损失也只有5万元，即5%

若我们将个基对总资产的潜在亏损都设定为2%且对于价值型基金做好了回撤15%准备，而成长与主题做好了30%准备。于是在仓位上，价值型可以配置13.33%最大比例为2%/5%=3.33%，主题型与成长型分别为 15%最大比例为2%/30%=6.66%。这样，就有了26.67%权益类仓位。若三只基金都止损出局，则对总资产的最大亏损为6%这样，可以反推回去，该基金组合属于稳健型。

在实践中，我们其实没必要对一开始计算占总资产的比例，因为只要根据基金的最大回撤与对风险资产的潜在亏损，就可以确认基金占风险资产的比例，然后再将仓位乘以该值，就可以得到个基占总资产的投资比例。所以，具体有如下两个公式∶

个基占风险资产的投资比例=个基对风险资产的潜在亏损/个基最大回撤

个基占总资产的投资比例=基金仓位x个基占风险资产的投资比例

根据前面所说的保守、稳健与积极的风格，我们对风险资产（权益类基金）的投资比例分别为 20%60%80%则单就风险资产的亏损比例控制在20%内，就可以满足组合风险控制的要求。为了说明方便，我们都假定投资权益类基金的总亏损率为20%那么，若每个基金对风险资产造成的最大亏损为2??则基金数量可以达到10个，即有如下公式∶

基金的数目=风险资产的总亏损/个基潜在亏损=风险资产的总亏损/（个基最大回撤×个基在风险资产中的占比）

所以，基金的数目与个基的最大回撤及持仓占比是反向关系，它反映了两层意思。第一，若组合中的个基的最大回撤都比较小，则基金的数量可以增多、例如若组合中大多是低风险品种，则基金的数量可以增加。第二，若基金买入的资金比例越小，则可以买到基金数目越多，例如很多量化基金，采取非常分散化的方式，买入的个股数量都在2%左右，这样它可以买入的股票数目就越多。

那么，买入的基金数目，该控制在多少呢?显然，太少与太多，都不是构建基金组合的本意。我们可以做如下设定，假设三类风格的风险资产的最大亏损比例都是20%我们可以按如下步骤预估权益类基金的数目。

第一，当每个基金最大潜在亏损为3%，则数量可以多于20%/3%即可以多于6只以上基金;第二，当每个基金的最大回撤设定都为50%，若最大的潜在亏损为3%则每个基金持仓比例将大于3%/50%=65若都按65算，则在风险资产中的基金数量不高于100%/6%=15只;

第三，价值型、投资型与主题型至少需要2 只，所以应该不少于6只，主要的原因在于中国的公募基金基金经理更换比较频繁，然后就是不同的基金，即使同一风格的，上涨与下跌并不同步，这样，基金数目增加得越多，同时发生最大回撤的概率越小，从而能很好地将最大亏损控制住。

鉴于上述理由，基金组合中的股票及混合型数量之和，应该不低于6只，但不超过15只。若算上低风险的债基、打新基金等低风险收益基金，则数量应该不低于7只，但不超过16只。不过，由于后续的基金组合会动态调整，可能会动态增加一些基金，所以一开始可以从7只基金开始构建。

值得一提的是，我们并不是说5只基金就不能构成一个组合。因为在实践中，集中投资也是行得通的。例如，我们买入绩优基金的最大回撤一般可以控制在 20%内，而若假设潜在亏损为 2%则一个基金占比为10%若预设风险资产的最大亏损为10%那么基金个数为10%只。也就是说，买入5只风格不同的绩优基金，每只持仓为10%若个基最大回撤能控制在20%内，则能使总资产的亏损控制在10%内，此时相当于一半权益类基金，一半固定收益类基金，它总体属于我们前面提到的稳健型组合∶风险资产比例不超过60%风险资产的最大亏损不超过20??当然，这里的前提是能有回撤在20%内的绩优基金可以选到，不过，一旦估值处于相对合理的时候，出现的概率就会大大增加。

总之，在构建基金组合时，风险资产的最大亏损比例、个基的最大回撤、个基的潜在亏损，并非一成不变的。但是，风险资产的最大亏损比例不超过20%个基的潜在亏损不超过3%这两项可以大体固定不变。不过、个基的最大回撤，往往跟随市场环境而变动。通常，估值很高的时候，最大回撤增加，相应的基金持仓占比降低，从而基金数量增加，此时适宜于分散投资，或者说牛市反而适宜于分散投资;而估值低的时候，最大回撤减少，相应的持仓集中，从而基金数量减少，此时适合集中投资，或者说熊市反而适宜于集中投资。