智能定投的常见方法

基金投资知识 | 发布于2022-04-20

在定投前面加"智能"两个字,就表示定投其实还可以进行一定的优化。由于传统的定投是定期且定额的,这就代表时间是每个月固定的、投入的本金也是固定的,而不管市场的涨跌状况。那么,投资者自然会联想到,能否在大跌时再进呢,能否在股市跌的不能再跌的时候,多投入点资金呢,这就引出了智能定投的概念。所谓智能定投,即是在传统定期定额投资方式基础上的一种创新模式,主要是通过嵌入一定的择时机制,使"定期"或"定额"中的一个方面或两个方面具备一定的弹性,目的是力争实现低处多投、高处少投以优化持有成本、增加获利机会。所以,可以有3种∶定期不定额、定额不定期、不定期不定额。当然,就基金销售机构来说,希望投资者采取定期的方式,也就是定期不定额的智能定投是最普遍的。

就目前来说,银行与基金公司所提供的智能定投方法主要可以概括为四种类型∶一是技术分析,如趋势定投,移动平均线定投;二是价值投资,如市盈率定投;三是成本倍投,如 1234 定投法;四是时间调整法,如双周定投等。这四类方法,要么从择时进行优化,要么从成本进行优化。当然,由于这些都带有主观判断成分,而既然主观,就未必全对,所以、也并不能说智能定投就比定期定额好。下面,我们给出常见的3种智能定投方法,它们也为基金公司所采用,例如富国基金采取了均线偏离定投,而广发基金采取了趋势定投。

1.均线偏离定投

均线偏离定投,可以归到技术分析范畴、也可以归类到成本控制范畴。所谓均线偏离定投,指的是T日定投的金额,根据T-1日的市场指数收盘价相对于N 日均线的偏离程度进行设定的一种智能定投方法。根据均线偏离度,T日定投的金额,将在原先正常的定投金额的基础上,自动增加或减少。这里的市场指数,可以指上证指数,深证成指,沪深300指数,中证500指数,创业板指数等;一般来说,若是定投的为价值类基金,则选择上证指数、深证成指与沪深300 指数,若定投的是成长类的,则可以选择中证500与创业板指数。而N日均线,可以设置为120日均线或180日均线,250日均线,500 日均线等,它们指的是半年线或急跌急涨的暴动线,年线与2年线;一般来说,定投的时间在1年之内的,则可以选择120日或180日均线,若1年到5年则可以选择250均线,而5年以上的则选择500均线。

这样,假如投资者定投的是嘉实沪深300指数基金,则可以选择上证指数的250日均线偏离度,作为扣款选择。这里,偏离度的公式为∶均线偏离度=【(T-1日)市场指数的收盘价-(T-1日)N日均线值)】 /(T-1日)N日均线值。

举例来说,假设实际扣款日(T日)前一日(T-1日)的上证指数为2059.15点,120日均线为2267.59点,则均线偏离度为(2059.15-2 267.59)/2267.59×100=9.19??就偏离度而言,一般市场指数处于高位时,则按 15%为每档的递增,而市场指数处于低位时,则按10%为每档的递增。

那么,如何根据这个偏离度,计算出定投的扣款金额呢?具体可以根据该公式∶智能定投的实际扣款金额=定投基础金额x(1+档位参数×级差)

其中,基础金额是普通定期定额的定投金额,而括号的数值我们称为相对扣款率。这里,级差指的是,在档位基础上增加或减少的投资比例,投资者可以选择的级差包括∶10%20%30%个级别。显然,级差越大,定投扣款金额波动越大。而档位参数指的是,均线偏离幅度各个区间所对应的权重;偏离度若为正数,则说明市场指数越高,风险越大,所以理应减少定投金额,此时档位参数为负的权重,而且,偏离幅度越大则档数越大,也就是说,偏离度与档位参数是负相关的。通俗地说,市场指数越高,定投的金额越小,表10-11将给出从40% 80%等,相当于价格越高则买得越少,而市场指数越低,则定投的金额越大,相当于价格越低则买得越多,总体属于金字塔的买入法。

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如表10-11所示,档位参数共分为10档;若偏离度为零,则档位参数为零,最大负偏离在 505以上,则为-2,若正偏离幅度在45%以上,则为5。根据扣款率1+档位参数×级差,可以得出各个偏离度下的定投金额。显然,正偏离越大,则定投金额越少,而负偏离越大,则说明下跌越大,从而价格越低,所以投入的比例越大。如图10-16所示,定投的前一日(T-1日),沪深300指数为2059.15点,低于均线的幅度为9.19%根据公式或查阅表格,可以看到该偏离幅度在第1档,那么根据三个级差,则分别投资1100元、1200元、1 300元。

我们认为,由于偏离份额定投采取了金字塔的定投方式,所以更适合牛短熊长的A股,不过,未必适合像美国那样的牛长熊短的股市。根据数米基金网的智能定投计算器,若以上证指数自 2008年1月至2011年12月的实际走势为基础进行模拟。假设于2008年1月10 日一次性购买;而普通定投假定每月10日进行定额定投;智能定投假定每月10日进行定投扣款,智能定投的均线选择250日均线,级差设定20%那么,定投模拟收益优于一次性投资模拟收益,但智能定投模拟收益优于普通定投模拟收益。

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总体来说,均线偏离定投在原理上是完美的,要说存在的问题、可能就是均线偏离度与档位的设置,存在一定的主观性。但是,从概率来说,均线偏离定投相比普通定投,又多了一些机会,这样与137定投止盈法相结合,会好操作很多。

2.趋势定投

其实,通过定投曲线可以知道,只有向上的抛物线出现时才会赚钱,虽然那时成本较高,而向下的抛物线介入时,尽管成本会降低,但一直都在亏钱。这就涉及交易中的左侧交易与右侧交易。作为定投的投资者,当然希望熊市的时候空仓或买入避险的货币基金,而牛市的时候再介入,这正是趋势定投的基本原理,它属于典型的技术分析范畴。趋势是证券市场的重要特征之一,尽管我们不能准确的预测最高点和最低点,但可以通过三种均线(短期均线、中期均线、长期均线)的特征来发现市场的牛、熊趋势,进而将定投的存量资产进行转换,所以衍生出了"趋势定投"的概念。所谓趋势定投,是根据投资者所设置的标的指数和均线组合对市场趋势作出判断,并由网上交易系统在投资者指定的高风险基金(如股票型基金)和避险基金(如货币基金)之间自动切换投资标的的一种定投方式;当判断市场为熊市时,存量资产转入避险资产;判断市场为牛市时,存量资产转入高风险资产;趋势不明朗时则不做转换。

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我们可以通过计算均线特征,来判断市场是处于熊市还是牛市状态∶当短期均线< 中期均线< 长期均线时,系统判断此时市场为熊市状态;当短期均线>中期均线 >长期均线时,系统判断此时市场为牛市状态。这里,将30均线,90 日均线与120均线分别称为短期均线,中期均线与长期均线。当牛市状态时,网上定投系统会将前期转到避险基金的资金,又转入高风险基金(即定投产品),而当系统判断市场为熊市状态时,会将前期定投的存量资金,全部转换为避险基金(如货币基金)。不过,在定投初次扣款时,标的指数的趋势特征没有明确的显示牛熊市时,即非牛非熊状态时,定投过程需经历"牛市"状态后,再进入"熊市"状态,才将存量资金进行转换。也就是说,趋势不明朗的时候,是不做转换的。根据广发基金趋势定投的介绍、趋势定投包括左侧交易和右侧交易两类。其中,左侧交易规定定投品种始终为高风险品种,适合风险承受力相对较高的投资者选择;右侧交易规定当市场趋势转强时定投高风险品种,市场趋势转弱时定投低风险品种,适合风险承受力相对较低的投资者选择。所以,当系统判断为熊市趋势时,无论是左侧还是右侧定投,首先,存量资金都将转入避险基金,而区别在于后面的基金选择;左侧定投会在每期继续定投高风险基金、而右侧定投则在每期定投避险基金。因此,如果能够承受中短期的资产波动,希望获取更高收益,那么可以选择趋势定投左侧交易;如果风险承受能力较低,不愿忍受看到资产账户缩水,那么可以选择趋势定投右侧交易。若系统判断为牛市时,则左侧与右侧交易都是相同的,此时存量都将转为高风险基金,然后后面继续定投高风险基金。总体来说,前者预期收益更高,而后者波动更小。

根据广发基金提供的趋势定投计算器,我们可以轻易得出牛熊切换的时间点,以及对应的转入基金与后续定投基金。例如,当2008年2月16日,市场进入熊市,此时前面定投的所有存量股票型基金,将全部转入货币基金,之后对于右侧定投来说,则定投货币基金,而左侧定投则定投股票基金。这种状态一直持续到 2009年3月16 日,之后市场转人牛市状态,此时对于右侧定投来说,将把全部货币基金一次性转入股票型基金,后续则将定投货币基金改为定投股票型基金,而对于左侧定投来说,将把之前的货币基金一次性转入股票型基金,而之前的股基定投则继续。

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但是,技术归技术,有时也难免错。例如 2010年11月1日技术上显示要转入牛市,但其实相反要转为熊市。而在2013年6月25日,技术判断为要转入熊市,而实际上市场进入了大底。但是,从 2007年10 月的6124点到2015年8月,其实发生大错的只有一次,即 2010年11月,因为判断错误,而导致损失较大,而像2013年6月25日,虽然判断错,但没有造成大的损失。而在 2012年到 2014年,因为震荡行情,所以小错较多,但是,并不带造成大的损失。鉴于此,从过去对上证指数的测试看,基于短中长均线判断市场牛熊与否的系统,总体能做到大赚小赔。

当然,正因为会有判断差错,所以就累计收益率而言,无论是左侧还是右侧的趋势定投,差距不会明显。例如,以2007年10 月到 2015年8月的广发聚丰(270005)趋势定投为例,除了最初的熊市有区别外,在累计收益率上两类趋势定投几乎黏合在一起。但是,总体来说,右侧趋热定投的波动更小,风险也就越小,因此我们认为右侧趋势定投可能更适合A股市场;实际上,在 2008年的熊市过程中,由于右侧趋势定投规避了熊市,且定投货币基金,所以定投1年的收益率还是正的。不过,趋势定投与普通定投相比,优势就比较明显。例如,从年化收益率上看,在1年到7.8年,两类趋势定投都比传统定投的来得高,而且即使像 2008年的熊市,左侧定投虽然亏损,但亏的不多,且两类趋势定投在每个整数定投年份都为正的年化收益率。所以,若将右侧趋势定投与定投止盈法结合起来,就会比较完美。

智能定投的常见方法

智能定投的常见方法

总体来说,趋势定投成功与否的关键、就在于如何有效的判断牛熊。假如原本为牛市而判断为熊市,那么将错过一波收益。但本金并不会发生亏损,所以只是少赚而已,可以理解为踏空;而假如将后面的熊市判断为牛市,则会产生很大的损失。所以,从趋势定投的风险控制或回撤控制来说,最关键的是不能将熊市判断为牛市,例如不能将 2010年11月之后的市场判断为牛市。但是,当身在市场之中,只能在事后确定是对是错,而不能立马判定对错。综上所述,我们认为,只要趋势判断系统能大对小错,那么在胜算上就提供了更多的机会,这就已经足够了。

3.市盈率定投

市盈率定投,属于价值分析范畴。市盈率已经为投资者耳熟能详,它是当前股价除以每股收益(EPS)所得到的数值。在内涵上,表示当以当下市盈率投资一个股票时,所能回本的时间,所以一般可以认为,市盈率越高则风险越大,反之则反。例如,10元的股票,每股收益为1元,那么若以10元买入,则10年就可以收回本金。当然,这里属于静态的概念,对于成长性高的股票,适用于动态市盈率,例如今年每股收益是1元,明年与后年可能就是2元与3元,这样收回成本根本用不了10年。显然,若假设成长性不变,则市盈率越低,则回本速度越快,所以我们希望在市盈率低的时候,加大定投投入,而在高市盈率时,就减少投入。定投所适用的市盈率,是指市场指数的市盈率,例如沪深 300市盈率,创业板市盈率。若将市场定投金额与市场市盈率看成是函数关系,则两者是反向的,即市场市盈率越高,则定投金额越小,反之若市盈率越小,则定投投入越大。接下去的问题便是确认市盈率何为高何为低,常见的方法有两个。

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第一,便是将市场指数按市盈率分布情况划分成高估、合理与低估三种分类,至于采取的分类是按正态分布,还是三等分,则可以有所不同。但是,这里存在很大的问题,比如,若在2006 年到2009 年,20 倍以内的都是相对低的市盈率,但是若在2011年到2014年,12倍以内才算低估的市盈率,而20倍以上则显得相对高估,例如2015年6月9日的市盈率在5000上方时,还不到25倍。所以,市盈率的划分,因为经济环境的不同,股市环境的不同而不同,通常情况下,若经济繁荣时,或处于牛市时,估值也会提高,而经济萧条,或处于熊市时,估值也就下降。

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第二,就是按照正常的估值水平来定义高估与低估。一般来说,我们都将无风险利率的倒数作为合理估值的标准,即 1/无风险利率作为标准;当然,不同的市场环境下。将对应不同的无风险利率。那么,这个无风险利率该如何设定呢?国外的话一般根据国债利率。不过,在中国,若根据一年期定期存款利率或国债利率显然太低,而若按照货币基金收益率,则相对合理,因此若货币基金收益率有4%则合理的估值是25倍。但是,实际上,无风险利率实际上是个区间的概念,例如 2015年万能险正常情况下年化都可以到7%而假如信用风险真的爆发,那么可能也只有国债利率才可靠了。例如,在2015年,无风险利率可以落在3%~7%所以合理的估值水平可以在 14 倍到33倍;若将两者分别作为下限与上限,则可以将14 倍以内都定义为低估区,而将33倍以上都设定为高估区。之后,比如在高估区,则可以减少投资额度,比如统一减少40%而在低估区,统一增加40%这样,若正常定投额度为1000元的话,那么若市盈率在40倍,则定投额度为600元,若市盈率在 10倍,则定投额度为1400元。当然,也可以按均线偏离定投那样,根据一定的高估或低估度进行设置。

关于市盈率定投的研究,海通证券研究的比较细致。目前,国内的基金公司中,有南方基金、景顺长城等基金公司采取了相应的方法。我们以南方稳健(202002)为例,定投的时间区间为2006年1月1日到2015年8月26 日,市盈率低估时最大的放大倍数为1.5倍,具体设置参考南方基金的定投计算器。

智能定投的常见方法

通过定投测试我们发现,最开始定投时,由于市盈率都是低估的,因此额度都在增加,直到2007年1月开始,才减少额度。具体是从2007年1月到2008年5月,定投的额度逐步减少,而在2007年的8月11月,定投额度甚至降低到了零元。之后,在 2008年6 月之后,定投额度又开始高于正常值(1000元),这一过程一直持续到2009年4 月,而2009年5月到2010年4月,又处于高估状态。不过,从2010年5月后,市盈率一直处于低估状态,然后定投额度持续增大。总体来说,在整个定投区间,累计投入比普通投入多出2.5万元,而收益率也高出6%因此相对来说还是成功的。如说存在的问题,可能就是随着环境的变化,市盈率该如何区分高估与低估,这是一大难题,否则我们可以看到 2010年5月后,市盈率总是处于低估中,这让人产生 A股市场似乎四五年来一直处于低估中

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