基金的定投组合分析

多数的投资者，都不会选择一个基金作为定投，而通常会选择3个及以上。这样的组合，可以跨市场、跨行业。不过，从实践的角度来说，基金经理依然是核心。为此，本文在精选基金经理的前提下，构建了积极型与稳健型的定投组合，作为案例进行分析。

1.定投组合与入选基金的说明

所谓积极的组合，要求所选择的基金，都将助涨摆在第一位，回撤放在第二位，体现的是牛市助涨的特征。而稳健的组合，则将抗跌放在第一，而助涨放在次位，追求的是回撤可控的前提下，趋势向上的收益。值得一提的是，目前权益类的基金多数为混合型基金，但并不表示混合型就保守。因为基金的激进与否，除了仓位，还受到重仓股、换手率、基金经理出身的影响。

实际上，很多基金经理的风格总体就决定了其管理的基金是积极的，例如任泽松是TMT出身，那么风格本身就是积极的。

根据上述前提条件，我们在积极组合中选择了梁永强管理的华商主题（630011），朱少醒的富国天惠（161005），朱晓亮管理的汇添富民营活力（470009）。当然，像刘晓龙管理的广发行业领先也可以入选，田明圣的华商领先企业（630001）也可以，而华商价值精选由于时间成立相对晚，没入选。而在稳健型选择了于江勇的富国天成红利（100029），陈暗翔的汇添富价值精选（519069），杨云的兴全可转债（340001）。这些基金的入选遵循两个原则∶第一，基金经理尽量不变;第二，若基金经理变化，则接任的基金经理要么风格与前任一致，要么基金的产品设计保持了一贯性，总之就是要求风格不变，这里主要涉及汇添富民营。当然，像新华优选分红其实也可以入选为稳健型的基金。

2.定投组合的算法

若是定投组合的话，一般只考虑3 只基金，当然也可以扩展到N 只基金。

若是每只基金每期定投及赎回时间都一致，那么若有 N只基金，假如每次定投占每次投人本金的权重比例为al，a2，…，，an，最终定投结束的收益率分别为 rl，r2，…，rn。则整个组合的收益率∶R=（收益1+收益2+…+收益n）/总本金=（本金1×rl＋本金2×r2＋…+本金n×rn）/总本金=al×rl+a2×r2+…+an×m因此，组合收益率有两种算法，但结果一致∶方法1;R=总收益/总投入=（收益1+收益2＋…+收益n）/总本金

方法2∶R=每只基金的加权收益率之和，其中权重为每个基金投入占总投入的比重。当然，在实际过程中，会出现一类情况，主要是扣款日不同带来的。由于每只基金开始定投的时间不一定一致，例如基金1是每月10日定投，而基金2是每月20 日定投，然后最终赎回的日期为某月的15 日.这样的话，则基金2就有1期没有定投，因此这个加权收益率就会有误。另外，一个基金停牌，或暂停定投申购，也会带来同样的问题。不过，在实际过程中，上述组合收益率的公式还是具有普遍的意义。只是，上述的权重分配不是每期投入本金的权重，而是总本金的权重，比如有2只基金，基金1定投了15期，每期600元，基金2定投了10期，每期1000元，则总的本金就为1.8万元，所以基金1的权重就为8/18，而基金2的权重就为10/18。这样，基金组合的收益率就等于8/18×rl+10/18×r2。

因此，对于定投组合，则可以分为三步进行，一是先单独计算出每个基金的收益率（注意，若为现金分红时，则要把累计分红也算为收益），然后计算每个基金占总本金的权重，最后，这个组合收益率就是加权收益率了。当然，也可以分两步，第一步单独算出每个基金的收益，然后R=（收益1+收益2＋…+收益 n）/总本金。

将组合中的每个基金单独拿出来计算的好处在于，可以使得每个基金的定投日期，采取的分红方式，赎回日期都可以不同，当然赎回日期最好相隔没几天，否则有时间成本。而若将每个基金采取合并运算，即便是分红方式，都有2的n次方选择（每个基金都可以选择现金分红与分红再投》。

3.稳健型组合的案例分析

稳健型与积极型的两个组合，我们选择的定投时间是从 2010年11月1日的3054点开始的，之所以采取这个时间点，是因为从该时间点是历年来高位定投最难的，比 2007年10 月开始定投要难很多，因为在那个时间点，到了2009年6月就开始获利了。本文采取的是每个月第一个交易日的定期定额定投（若1日不开市，则延后），3个基金每个月都定投1000元，即每个月共定投3 000元。时间截止到 2015年8月，一共58个月，采取的是红利再投方式。另外，假设定投申购与赎回都没有赎回费。

在组合计算上，可以运用广发基金官网的定投计算器作为辅助。从上证指数可以看到，从2010年11月到2012年12月（当然2013年继续震荡且创新低），上证指数几乎面临单边下跌的走势，时间上有2年，因此非常考验人的定投耐心。但是，从定投效果看，一旦结束单边下跌，对于稳健型组合来说，从2010年11月1日的上证3054点开始定投，在第28期（2013年2月）开始实现正收益，虽然此时上证指数只有2500点。但对于多数人来说，在没有实现正收益时候，就已经选择停止定投（即定投断供）了，或者一旦获利就停止定投，且将所有份额赎回。之所以很多人很难坚持，主要有两个原因。

第一，多数投资者很难承受连续2年以上定投还亏损的局面。关于这点，选择停止定投也并非没有道理，因为之前很多投资者选择了沪深 300指数基金，从2007年8月的5000点开始定投，经过2008年大跌后，除了那么后续几个月的上涨，就很容易超过理财收率，也就是说8%以上的复合年化收益率是相对容易实现的在2009年8月，2010年的11月，2011年3月的3000点上方（以上证指数为参考）获得正收益外，多数时间依然是亏损的。也就是说，过去不乏定投5年还亏损的情况（如2007年8月到 2012年8月）。出现5年定投还亏损的问题，一来是因为高位才开始定投，第二是基金的选择出现了问题，假如定投中小盘指数基金，如中小板指或中证 500，就很长时间获利丰厚，或者选择主动管理强的基金经理，如景顺内需增长。不过，也不能全怪投资者，毕竟充斥2007年的基金投资理念中（甚至现在），一直推崇沪深300 这样的蓝筹基金，当然，就成熟市场的经验来说，定投中小盘指数的基金机会会更大，只不过波动会更大。

第二，投资者会觉得后面的市场，可能会继续走熊。实际上，后面也的确跌到2000点，而且有1年多在2200点以内震荡，不过即使如此，定投组合的收益率依然一直为正。因为，从后面的收益率表可以看到，之后虽然大盘继续震荡或下跌，但整个组合开始与市场背离，在企稳后逐步出现上涨趋势。从这个实例看出，绩优基金经理在经历长期熊市洗礼后，会相应的调仓换股，所以轻指数，重基金也是适用于基金定投的。就收益率来说，该组合在4后的年化收益率大大超过理财，而在大盘刚到在2014年12月实现正收益的时候，整个组合已经获得32%以上的收益率，到了2015年6月份实现129%益率。而就回撤来说，该组合最初下跌的最大亏损为13.59??发生在2012年1月。而从 2015年6 月到8 月初的回撤幅度最大，从获利129同落到获利70%回撤幅度达到25%即根据净值相当于1.7/2.29-1），之所以下跌幅度较大，是因为发生了前所未见的股灾。所以，对于稳健型来说，当基金面临大幅收益的时候，例如年化收益率达到10%以上时，就应该坚决落袋为安，而实际上在获利129%，还不到5年，年化收益率达到19%以上。

从这个案例可以获得4点启示。第一，定投若没有3年的思想准备，则不能轻易参与。也就是说，定投1年会亏损，定投2年也可能亏损，只有定投3年，则存在较大的概率实现正收益。第二，一般来说，当众多投资者很难继续坚持的时候，定投就开始进入收获季节，届时市场虽然下跌，但基金已经开始获利。第三，对于稳健型来说，3年以上的复合年化收益率能达到10%以上，就可以开始着手适当减持获利，若超过15%则可以大举赎回，然后将之前的收益进行重新分配定投。第四，对于稳健型来说，从回撤角度来说，极端情况下要做好最大亏损 25%准备，当然在正常情况下，应该很难超过15%

4.积极型组合的案例分析

对于积极型组合来说，从2010年11月1日的上证3 054点开始定投，在第 28 期开始实现正收益，但对于多数人来说，其实已经很难继续坚持下去了。相对于稳健型，我们将看到积极型的上涨力度更大，当抗跌幅度有所弱化。不过，从后面的收益率表可以看到，之后虽然大盘继续震荡或下跌，但整个组合开始企稳，且逐步向上出现上涨趋势。而且，在3后的年化收益率大大超过理财，而在大盘刚到在2014年12 月实现正收益的时候，整个组合已经获得50??上的收益率，到了2015年4月份实现124%益率，到了2015年6月份还实现了215%涨幅。从回撤来说，该组合最初下跌的最大亏损为19.31%发生在2012年2月。而从2015年6月到8月初的回撤幅度最大，从获利215%落到获利116%回撤幅度达到31%即根据净值相当于2.16/3.15-1）。所以，当基金面临大幅收益的时候，例如年化收益率达到20以上时，就应该坚决落袋为安，而实际上在获利215??，还不到5年，年化收益率达到25%以上。

从这个案例可以获得4点启示。第一，与稳健型一样，定投若没有3年的思想准备，则不能轻易参与。第二，也与稳健型的观点一样，即定投最难坚持的时候，基金获利往往就会发生了。第三，对于积极型来说3 年以上的复合年化收益率能达到15%以上，就可以开始着手适当减持获利，若超过20%则可以大局赎回。第四，对于积极型来说，从回撤角度来说，极端情况下要做好最大亏损30%准备，当然在正常情况下，应该很难超过20%