基金的"三位一体"分析框架
分析基金的好坏，无非就是看这只基金能否长期跑赢市场、跑赢同类，即能否带来显著的超额收益。用来衡量超额最直接的指标就是基金的业绩，但是，业绩本身并不是基金的全部、因为我们都知道基金的过往业绩，并不代表未来表现。不过，目前市场广为流传的基金评级体系，如晨星、海通与银河等，都是基于业绩本身作出该基金的星级评判。但这些星
级评判，都没有考虑基金经理的变动，尽管他们也意识到了这点，但是假设不存在影响，在实践中会带来致命问题。例如华夏大盘精选在王亚伟于2012年5月离任后，后面的接任者在2013年只取得业绩倒数的成绩，但是从5年评级看，华夏大盘还是5星级，这会让那些初入不明就里的投资者误认为该基金还是好基金。
另外，业绩也有阶段之分，假如每个阶段（最低可以精确到每天），都在市场前1/3 的水平，则当然算是好基金。不过，以 2004 年推出中国晨星评价体系为代表的机构，都以3年期为基准年限（似乎证监会本身也有这个要求，但还是过于理论），实际上基金最初是2年的，后来参时间标准由目前的2年改为3年，即当某只基金满足3年或3年以上业绩历史才参与晨星评级，主要是为与晨星全球评级标准接轨。虽然以3年作为标准，理论上说得过去，例如基金应该更看好中长期收益，但对中国范围内的基金分析与投资指导并无多大作用。所以，什么期限的业绩好才算真的好，并没有确切的定义。而作为基金的星级评级，仅供参考，最好不要作为主要的买入依据。
我们认为，围绕业绩本身反复挖掘还是显得狭隘，不过再将业绩的来源做个归因，会显得更加全面。在我们来看，一只基金过去及未来的表现，主要取决于三个因素∶市场时机、产品本身以及基金管理人。当然，在学术领域，还涉及很多的业绩归因分析，也有择时选股模型，但对于国内基金市场来说，运用价值并不大。
我们认为对上述三个因素的分析，就能形成一个相对完整的分析框架。举例而言，2013年的股票型基金冠军中邮战略新兴产业，所处的市场时机是创业板牛市，TMT概念火爆，而该产品本身就主要以新兴产业，尤其是TMT概念为主导方向，因此这两个因素可以使该基金在上年的业绩排名靠前，而能取得第一名的业绩，则要将其归为基金经理的管理能力。像2015年前5个月，汇添富移动互联网拔得头筹，也更多归因于产品设计本身。
这里，若将市场看成"天"，产品看成"地"，基金管理人看成"人"，则就是分析该基金是否具备天时、地利与人和的特征。显然，最好的基金一定是天时、地利、人和的基金。
对于被动管理的指数型来说，市场时机是最重要的。比如沪深300指数，若在2006年初发行，那么就是大"牛基"，若是在 2007年10月发行，那么就是大"熊基"了。当然，投资者可以抱怨基金公司在选时上没有选好，所以最大的问题是不符合市场时机。
对于主动管理的基金，可以分为新发的新基金与已经存在的老基金。
对于主动管理的新发的新基金而言，产品本身的重要性更突出，即一定是要接地气的，也就是最好是与市场时机相契合的。就如 2015年发行的诸多主题基金，如工业4.0、一带一路、国企改革等，都是与国家政策导向相符合的。
对于主动管理的老基金而言，"人和"是最重要的。比如一只蓝筹主题的基金，尽管在2010年11月到2012年12 月，大盘蓝筹股普遍表现不佳，但是也有伊利、格力、云南白药、天士力，茅台、上海家化、大华股份与歌尔声学等大牛股出现，曾阶段性创造出历史新高的包括了上证 380板块的多数成分股，民生银行，煤炭与白酒行业。这期间，蓝筹基金也有脱颖而出的，如华夏基金原基金经理胡建平管理的华夏回报，中银基金原基金经理孙庆瑞女士管理的中银中国，嘉实基金原基金经理张弢管理的嘉实研究精选，就创出 2007年新高。
当然，所有新发的基金，随着时间的推移、总是会变成老基金，因此，对于大多数主动管理的基金来说，基金经理是一只基金的核心，对于基金的分析也应该侧重在这个方面。考虑到基金在投资范围上有所差异，所以市场时机并不能对所有基金都通用。于是。在实际分析过程中。我们一般先从产品本身开始分析，然后是市场时机，最后是基金管理人。
根据三位一体的基金体系，我们就可以将市场中所有类型的基金，都纳入到三位一体的的分析框架中，无论是权益类的还是固定收益类的，无论是新基金还是老基金，也无论是主动管理还是被动管理的。当然，在具体基金的分析过程中，可以根据产品本身的特点，有侧重地分析，而没必要生搬硬套。下面我们对框架中最为重要的几个内容做展开分析∶基金的业绩分析、基金的资产配置分析与基金经理分析。
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