什么是价值投资理论？有什么优势？

1. 价值投资理论

价值投资理论最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过沃伦·巴菲特的使用发扬光大，价值投资战略在20世纪70~80年代的美国受到推崇。

与价值投资法所对应的是趋势投资法，即投机。其重点是透过基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股价与账面价值比率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。

价值理论认为股票价格围绕"内在价值"上下波动，而内在价值可以用一定方法测定;股票价格长期来看有向"内在价值"回归的趋势;当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。

价值投资有三大基本概念，也是价值投资的基石，即正确的态度、安全边际和内在价值。

价值投资理论的选股流程如图6-1 所示。

股票型基金因为必须考虑资金的安全，所以更偏向理性投资，远离那些垃圾股、题材股，更多关注绩优蓝筹股。而对于大多数投资者来说，最好的投资准则就是遵循常识∶买绩优大盘股;不要把鸡蛋放在一个篮子里，尽量多买几只股;买入价格不能太高。

在学习和使用价值投资理论时，必须遵循一定的原则，具体内容如图6-2所示。

2. 价值投资案例

就中国股市而言，买绩优大盘股就是价值投资，相对而言价值投资有两大优势∶一是投资的确定性，价值投资的确定性一般较高。因为，价值投资往往不是基于未来预测的数据，而是基于蓝筹股历史和现实的财务数据，使用这样的数据自然要比主观推断的数据可靠得多。

二是抗风险能力强。蓝筹股一般都是盈利能力稳定的大公司，它们的抗风险能力强，自然其股价抗风险能力也强。

而在国外——价值投资的发源地，巴菲特把定量分析和定性分析有机地结合起来，形成了价值潜力投资法，把价值投资带进了另一个新阶段。巴菲特说∶"我现在要比 20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。

本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的是那些无形的东西"。巴菲特说∶"他的血液里是 85%的格雷厄姆，15%的费雪，但是没有费雪，我根本不会挣这么多钱"。

以巴菲特投资可口可乐为例，买入的核心介入时间点∶1988H2—1989H1重仓买入18700万股（送股后），特征如下∶

1.右侧交易。

2.介入市盈率，动态约15倍，静态约17倍。

3.处于股价3年（1986H2—1989H1）盘整的末期，这一期间业绩走的V形。

小幅加仓时间点∶1994上半年买入1300万股（送股后），特征如下∶

1.是否右侧交易未知、但下半年股价就大幅上扬。

2.介入市盈率，动态约21倍，静态约25倍。

3.处于股价2.5年（1992H1—1994H1）盘整的末期，期间业绩增长还不错。

图6-3 所示为可口可乐 1983 年～2010 年的销售额与销售净利率的示意图。

巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了 2.66倍，连巴菲特也大感意外。他在伯克希尔 1991年年报中高兴地说∶"三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净资产大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。"

1994年继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997 年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到 133 亿美元，10 年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100 亿美元，这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

而将巴菲特的成功经验灵活运用到中国市场中来，一样可以发现一些类似于可口可乐、沃尔玛一样的绩优白马股，例如东阿阿胶、云南白药、贵州茅台、张裕、双汇发展、苏宁电器这些大消费的股票，还包括美的集团、格力电器等，都是具有发展潜力的个股。

图6-4所示为云南白药（000538）从2010年～2013年的K 线图。从图中可以看到该股整体呈上涨趋势。

在2010年～2013年这4年之间，云南白药的股价总计上涨138%左右。

云南白药在这 4 年之间每年都定期进行一定的分红派息，分别是2010年每10股转增3股，红利2元;2011年每10股红利1元;2012年每10股红利1.6元;2013年每10股红利4.5元。

再观察同时期的大盘走势，就会发现云南白药该股的神奇所在。图6-5所示为上证指数（000001）2010年～2013年的 K线图。

从图中可以看出，在 2010 年～2013年这段时间内，上证指数整体呈现明显的下跌趋势，且最大跌幅度超过40%。

云南白药在这样的大盘背景之下，不仅没有下跌，而且涨幅达到138%，每年都有固定的分红。

进入2014年下半年，中国股市结束七年熊市，迎来新一轮牛市，那么云南白药这类优质成长股在牛市中的表现又如何呢? 图6-6 所示为云南白药2014年10月至2015年7月的K 线图。

从图6-6中可以看出，云南白药在2014年9月至2015年7月这段时间的最低价为51.66元，最高价位89.31元，所以云南白药在这段时间内的最大涨幅达到72%左右。

即使是在大牛市之中，这样的涨幅仍然能让投资者满意，毕竟相对于投资其他股票，云南白药所隐藏的风险更小，收益更为稳定，不用过于惧怕牛熊股市转换。