浪哥财经|贱卖杰士邦！是因为不快乐吗？

大家好，我是表面上看着与常人无异，但一旦靠近，你就会听到浪的声音的浪哥。

兄弟们，给股东分红送安全套的公司见过吗？是不是瞬间就兴奋了起来。这就是浪哥今天要给大家讲的公司—人福医药。人福医药，我国的麻醉药龙头，在麻醉药行业甚至与恒瑞医药齐名。曾经旗下还拥有世界第二大安全套品牌杰士邦。送安全套这事，发生在2013年，当年股东可供选择的礼品除了杰士邦安全套外，还有艾滋病快速自检试剂盒。兴奋与绝望中，还真是让人很难抉择呢？既然说到安全套了，那浪哥就给大家讲一个进进出出的故事。

杰士邦创立于2001年，当年人福医药除了麻醉药外，还在搞房地产、卖锅炉，而安全套一年能为人福医药赚来2000多万的净利润，也算是能赚钱的活。

不过后来人福医药搞的房地产，锅炉都不咋赚钱，公司资金链紧张。于是就在2006年和2009年分两次把杰士邦75%的股权卖给了安思尔，两次总共卖了1.62亿。

之后到了2017年，人福医药又想要把杰士邦买回来。11年过去了，阿伟都死透了。11年来杰士邦承载了太多的生命。在安思尔的手中，杰士邦得到快速发展，净资产超4000万美元，年收入超6500万美元，年利润超1200万美元，成为全球第二大安全套品牌。

承载的生命多了，更强了，价格自然也高了。卖人家的时候眼睛都不眨一下，现在才想起人家的好，得加钱。于是人福医药就花了1.2亿美元买回了杰士邦54%的股权。这价格可比当初卖时高了近8倍。还真是深谙低抛高吸的道理啊，反向操作日神仙。

品牌是好品牌，但到了人福医药手里咋就变了样了呢？2017年1季度，没收购前，杰士邦430多万美元的净利润，折合成人民币也两三千万了。但收购后2017年怎么还亏了3000多万呢，2018年和2019年虽然盈利了，但这三四千万的净利润和原来人家1200多万美元的净利润比起来，也差了不少啊。咱也不知道你俩到底谁有毒，反正就是犯克。2019年杰士邦在人福医药手里的净利率只有百分之2点几。而当初在安思尔手里可是18%。死不死啊。

这事到这还不算完，大家给浪哥点个关注，咱继续聊。

刚买回来没几年的杰士邦，安全套都没焐热。2020年11月，人福医药又一纸公告把它给卖了，这次40%的股权卖了2亿美元。

相较于账上28亿人民币的净资产，这2亿美元卖40%的股权，算下来，只溢价了16%。您可真行，就算杰士邦是做安全套的，您也不能如此反复的进进出出啊，且卖的这么便宜。能不能给人点尊重。

这人福医药造作骚的很，一只手忙着贱卖杰士邦，另一只手也丝毫没闲着。忙着高价收购董事长的资产。2020年10月，人福医药公告称，以发行股份的方式购买宜昌人福13%的股权，交易价格为2.4亿。溢价超过4倍。这卖家里的李杰正是人福医药的董事长，徐华斌是人福医药副总裁。玩还是你们会玩。

和这溢价比起来，杰士邦被卖时16%的溢价可太惨了。针对这一手贱卖，一手高买的骚操作。人福医药给出的解释是聚焦主业，剥离非主业业务，绑定管理层利益。绑没绑定咱不知道，利益倒是实打实看见了，不愧是你。

说是聚焦主业，你去年3月份增持天风证券的时候可一点没手软。可能有的朋友不知道，人福医药是天风证券的第二大股东。其实天风证券、当代文体、三特索道、人福医药都是当代集团董事长艾路明手里，都是自家兄弟，也不多说了。

进进出出的事差不多讲完了，那人福医药这公司本身还有没有别的问题呢？浪哥既然说它了，那指定就是有点问题。新进来的朋友们点点关注，咱继续聊。

人福医药最吓人的就是头上的商誉，早些年，东征西讨，低卖高买，这账上的商誉是越来越高，包括这次买董事长的资产，又添了一笔。从去年三季报来看，人福医药账上就有34亿商誉嗷嗷待暴。

且人福医药的商誉暴雷是有前科的，早在2018年就暴过一次。2018年人福医药商誉减值29亿，暴雷的主体是它2016年收购的一家公司，这一暴，可是相当于把2016年和2017年两年的利润暴进去了。没错，现在账上这34亿商誉，都是暴了一次还剩的。这要再来一次，那就真的能体会到真正的快乐了。

另外，东征西讨，各种收购下，也给人福医药带来了沉重的财务负担。资产负债率高达60%，即便近几年要聚焦主业，也没有啥太大改观。没钱咋整，只能借呗。那玩意也不能自己印啊。

到2020年三季度，人福医药账上的长短期借款加起来得有130多亿。

借这么多钱，每年的财务费用也够受的了，2019年人福医药的财务费用有8.73亿。而当年的净利润也就8.43亿。好家伙，这每年赚的钱一半都交利息了。咱也不知道，你欠的130多亿啥时候能还上。

最后，浪哥讲完故事，和兄弟们要个三连关注不过分吧。早年热衷买买买，现在又想着聚焦主业，一系列的操作让浪哥看的都有些许恍惚，留下的病根也不少，高商誉，高负债。现在的人福医药，就指望着宜昌人福的麻醉药了，不过你要按着搞杰士邦那样搞，也早晚好牌打稀烂。未来几何，还是走走看吧。