我这样给高小稀股票估值，复盘牛散10年150倍的投资之路

我这样给高小稀股票估值

一，核心问题还是估值，一个公司的估值应该怎么估？如何判断一个好公司是赢的前提？如何对小特高新估值？两个小问题：

1、极限低市值如何估值？2、如何离场？比如迦南，市值最烂最坏能低到多少亿去？怎么判断？估值问题既复杂也简单，需要全面全方位进行系统性思考后才能形成靠谱的判断，是一个化繁为简的过程。系统性思考主要涵盖哪些重点方面呢？1， 大盘指数所处水位高低关联系统性风险与机会，对于有一定经验的人不难看出大盘指数水位问题，水位高时给予高估值风险大，水位低时给予高估值风险相对小（比如5000点你给80倍PE和3000点你给80PE对应的隐藏风险是有差别的）。

2， 历史估值水平值得参考，我说的历史估值水平不是指平均水平，看平均水平你是不容易找到真相和答案的。而是指参考同行、同类或类似相对可比公司在历史上的估值波动水平。比如，以前跟@一艎兄弟谈及过，海顺新材与山河药辅对比估值，二者属于一个大行业但不同细分领域，山河药辅的市场估值波动区间，对考量海顺的入场好点选择或大波段离场选择具备对标作用的。

3， 行业长期发展空间及公司前景，这个会是影响估值的主要因素之一，股票是讲究预期的，比如，一个行业未来5～10年有5～10倍发展空间，其中的优质公司未来5～10年或拓展10～20倍空间，那么，市场一定会给予高估值；行业过剩、饱和甚至未来5～10年呈现萎缩趋势的，市场一定会给出低估值而且还有更低。

4， 公司在行业中所处地位以及成长能力又是影响估值的重要因素之一，龙头公司必然更受市场资金亲睐而给予更高估值，但，我说的龙头公司不一定就是人所共知的已经做大不少的龙头公司，比如，充电桩里面很多人认为特锐德是行业龙头，总市值已经250亿元，市场给它100倍以上PE,但这个估值如果不能在16年业绩增速上被证实，那么，风险就出来了；又比如，通合科技，市场给出70～90PE估值，因为总市值目前只有50多亿，未来具备成长空间且确定性较高，这种品种给予高估值反而风险小很多。这个方面，有兴趣的，可以去研究并思考一下信息发展、神思电子为什么高估值总是屹立不倒。

5， 新兴产业小市值公司（小特高新）更容易获得高估值，其中轻资产公司比重资产公司又更受市场亲睐，我说的是长期现象而不是短期。新，是因为刚上市募集资金在未来数年给投资人带来业绩爆发增长的想象空间；特，是指行业独特，模式独特，管理独特，特许经营等等，市场的认知往往是模糊的，朦胧美是常态，这个必须正视；高，是指高科技、研发能力强大、高附加值、高成长等等，这类公司具备核心竞争能力，必然受到市场亲睐而给予高估值。至于如何估值？就要结合前面讲的几点进行综合研判。以PE角度简单看小特高新公司：PE40以下具备非常强的中长期投资价值的；好公司一般PE50～70不存在很大的风险但前提是成长能力必须坐实而不是单纯玩概念；品相独特的给予100PE高估值只有短期波动风险而并无长期风险（典型如中科创达）；120PE以上即使股价坚挺但短中期机会就不大，这是我不愿意投资的范畴；不少人憧憬30PE以下，我说过，这种估值水平要是大面积出现，那么，将诞生很多十倍股，市场并不总是那么慷慨给予这种大机会的；个人偏好总市值50亿以下PE50～70估值的小特高新，大家可以分析研究历史规律，大牛股很难给出低于30PE估值的，买到这种估值的公司往往不是牛股，反而PE50~70的公司最容易出大牛股。那么，PEG也是需要考虑的，但这个G并不是那么容易圈定的，因为业绩增长并非线性尤其小特高新的公司。都知道小特高新出大牛股，那么，你只愿意给PE45估值，但有人尤其机构资金或愿意给PE55，市场资金也越来越聪明，会抢跑，适当多给高一些的估值便于抢筹码，本来预期长投可赚10倍而务实性提高一些买入成本，打个折赚7倍也是巨大利润啊。实际运作看，机构也玩高抛低吸滚动降低成本的，通过一些手段可以降低成本，也未必不能10倍。这就是小特高新品种常态性高估值总是下不来的重要原因之一。

6， 关于极限低估值。这是可遇不可求的，投资没有必要总去试图挑战极限，林奇和费雪都谈到投资成长股不要锱铢必较，也是这层意思，我反复谈及考量风险收益比的问题，这个对决定投资成败更关键。太过关注极限低市值或极限低估值：本质1就是试图抄极限大底，这要掂量自己究竟有没有这个能力；本质2是考量自己买入后尽量缩小及承担短期波动风险。

7， 关于如何离场？个人观点和实操方式是，考虑市场不可测因素及小特高新股票的波动性特征，买入后提前做好心理预判，比如你容许股价下跌20%甚至30%，但长期要有3、5倍以上的空间，亦即买入时重点权衡风险收益比，这笔买卖值不值得。这样就不会总去计较蝇头小利或过度被短期股价波动牵制了。我以前做过2年以上的持股，现在改为中长期持股模式辅以空间变量交互决定离场的选择，也就是说，如果我预期买入品种1、2年或有1、2倍甚至更高空间，如果它半年甚至不到半年就实现了这个预期升幅，我就会考虑大幅减仓或清仓离场。关于离场问题，大投机家科斯托拉尼谈得深刻而智慧～～大致意思是最丰厚利润诞生于市场最疯狂的后期阶段，要抛开估值束缚跟着市场装傻，并拿捏好出局时机而不能真傻。

8， 至于提出的迦南科技市值最坏能低到多少的问题，百谷王不是神仙也回答不了，我只给出几个思考维度：、行业估值对比；、该公司成长能力研究；、行业及该股的历史估值之低、中、高的区位权衡；、看量能分布状态研究机构动向。

9， 估值是动态的，也是变化的，不要抱残守缺、刻舟求剑，也不要试图精准定格和获得完美估值。股价的波动从来未曾符合过股票的真正价值，股价永远过高或过低；如果股价可以随时反映真正的价值，也就不会有上下波动的行情了。二，估值的前提是对公司业绩的判断，想了解你是如何看公司业绩的？如何找出一家靠谱的公司？估值的前提是对公司业绩增长尤其是持续增长能力的判断，而不是简单看业绩的，

如何了解公司业绩呢？

1， 宏观经济面的看法及把控，这个需要考验个人修养、阅历、洞察力、悟性等等，也可以参考一些专业人士的观点；

2， 行业整体景气状况评估，可以多看一些行业分析报告作为借鉴，但需要自己独立思考，独立思考能力的提升是一个持续而没有终点的学习过程，只有具备足够的能力才能做出正确的研判；

3， 公司层面的具体研究，历史营收、盈利状况及增速分析，关键财务指标分析（比如ROE、毛利率等），产品涨价或跌价趋势分析，产能扩张效力分析，公司盈利位于在同行中的水平，持续关注公司管理层运作能力及进取心等等。成长股研究方面，有一些投资大师其实已经给出了很多具体的指向，可以进行参考并用以解剖公司，这样，基本上足以找到一家靠谱的公司。至于要找到更优秀的公司，只能加强修养及提升自己的能力圈。

4， 让自己的判断更接地气，要多实地考察公司，而非总靠坐在电脑旁看数据进行分析或停留于纸上谈兵。我个人是在房地产行业摸爬滚打10多年，这个行业一度作为百业之首而最为关联很多别的行业，我考察的公司也不计其数而让我积累了很多看公司的经验，加上自己大部分时期都做地产管理的中高层职务，直接接触民营企业的老板，这些优势很多人不具备，这对分析公司并得出靠谱的结论方面无疑会获得加分的。三，择股逻辑与仓位管理？怎样寻找值得估值的企业？有个问题：比如一只股的行业平庸但就是每年30%左右增长，买不买？另一只股业绩不好甚至有些年份为负增长，但行业好，买不买？择股逻辑在前面差不多阐述不少了，有一点必须说明，我只专注小特高新且尤重新股、次新股，择股逻辑也着力这方面。至于仓位管理，以前在股吧上就此话题进行过简要论述，可以参看。个人理解：1， 仓位管理主要根据品种的风险收益比来决定而不是主要根据大盘指数，投资的是公司而不是指数。市场出现风险收益比令人心仪的品种，控制好买入节奏进行买入就是，即使满仓也无忧啊；如果市场没有出现这种条件，即使你半仓买入不怎么样的公司照样也怕得要命。当然，大盘指数也是要看的，前面讲了权衡指数水位的问题，

也是仓位配置及管理的参考要素之一。

2， 用实战来验证自己的仓位管理模式是否需要动态修正，这是提高自身仓位管理的不二法门。比如，我自己在这三轮股灾中没有一次躲过了，但并没有妨碍我目前市值仍然高于创指历史最高水位时对应的市值。第一轮股灾，回吐不少盈利，但以先导智能等为代表的一批次新又给我挣回来了并再创市值新高；第二轮股灾，又回撤不少，但易尚展示、信息发展、山河药辅、真视通等为代表的一批次新又给我挣回来了并再创市值新高；第三轮熔断机制引发的股灾，再次回撤又不小，目前以通合、久远、中科、海顺等为代表的这批次新是否又给我挣回来并再创市值新高呢？我不知道，阶段性的市值波动只有市场来决定，关键是评估自己持有的品种组合是否值得你中长期拿，而不是整天去预测和担忧指数。几次股灾成败看来，逃顶是我的弱项，部分资金达成抄底倒是幸运成功过不少次。如何更好做好自己的仓位管理，我也处在进化自己的过程之中。3， 熊市和牛市是市场状况的定义，但看公司并没有牛熊之分。有时候，你的买卖点和市场的状况有很大区别，就如巴菲特在其卖出股票两年之后股市才由牛转熊，但这并不影响他持续稳定地赚钱。因为投资股票的出发点是公司价值而不是市场波动！如果你从市场投机角度考虑，也可以找到相同的理解：看市场是看长期趋势，你不仅仅看日K线，也得看周K线、月K线，要评估市场趋势的动力是否发生质变。当然如果一个经常对15分钟K线或者超短期波动过渡敏感的人是不能赚大钱的（不排除有人例外），他们经常会死在某个不大不小的浪里面。4， 什么叫值得估值的企业？这个问题我还真不好回答。只要不亏损或不连续亏损的企业都值得去估值啊！行业平庸且每年30%增长，如果你能肯定复合增长率达到这个数，如果是小市值公司，估值合适的话完全值得买啊，当然，这个要看每个人的风格偏好，而且你准备布局的仓位占比。行业好、业绩不好甚至有些年份负增长的公司，我说过，很多公司的业绩增长不是线性的，可能1年、2年都不怎么样，却在第三年增长200%，买不买取决于：估值是否合理，你对公司未来业绩爆发性增长是否确定，买入后你是否拿得住并等得到业绩爆发的魔法时刻，这个公司最坏能跌到哪里，你买入后能承受多大的跌幅空间，行业好是你认为好还是市场也认为好，解决这些疑问，你自然就知道该买还是不该买了。

四，想知道百谷兄对创业板下个低点出现的判断依据和逻辑推理是什么？这个问题很市场，呵呵。

1， 我高度关注创业板，但不知道创业板下个低点会在哪儿。以前说过，投机看市场，看指数就是投机本质，既然这样，你就不能彰显自己很牛逼，只能跟随这个具有伟大力量的市场并动态去看，而不是看K线条自己试图去描绘出一个阶段性运行的山水画面，没有基本面数据支撑的K线条就是关灯吃面的面条。

2， 我预期今年的市场不是牛市不是熊市而是震荡型猴市，这在股吧上提过。逻辑是：创业板整体估值处于中偏高位置，创业板很多权重品种明显步履蹒跚了，新一批次新领涨品种的力量还不足以撬动创业板指数大行情；国家依靠资本市场转型意图强烈，资本市场被关注度空前，漫长熊市你等得起高层也等不起，注册制遥遥无期、删除战新板显然代表了一种政策取向。创业板估值采用硬着陆去泡沫的概率不大，以时间换空间消化估值是一种比较合适的选择。市场是讲逻辑的，但并不是什么都需要清晰的逻辑，模糊艺术也是市场的不可或缺，这需要经验、悟性和直觉。

五，想问问择时方面有什么大框架原则？或者简单清晰的招数，比如站上90天线就进攻？

1， 择时分为三维：根据大盘指数的水位进行择时；根据个股是否出现买入价值进行择时；将大盘水位结合个股估值综合考量进行择时。

2， 站上90天线进攻这种技术看法，我个人认为是低级别的，单纯以技术线条作为攻防依据，无异于农业文明时代的镰刀出头。为什么？我们不妨多看看历史，很多好公司越是图形最差让你看着股价摇摇欲坠时候，往往诞生的是低价区域，我认为择时就是敢于在此分布重仓出击。都站上90天线了，股价或起涨了50%，还是最好时机吗？

3， 关于择时，还需要考虑一个关键问题，就是很多优质品种跟大盘指数是不同步的，有自己的节奏，即使指数新低，优质股票也不会同步新低甚至还有新高的。所以，要抓住投资的本质，就是更重视个股的择时而不是大盘。以前说过，看大盘择个股时要看指数水位的，也就是权衡系统性风险与机会问题。

六，2016年看好什么板块？

1， 不仅是2016年，我一贯长期看好新兴产业，2016年什么板块最牛，这个估计没人能提前知道或预判出来，即使你蒙对了也未必能抓到而且重仓抓到其中的领涨龙头。如果对这个很兴趣，那么，就去盘感市场变化，市场会给你指示而不是我。

2， 新兴产业涵盖范围很广，还有消费升级衍生的新兴行业，创新的模式等。目前有互联网（安全、医疗、教育、金融保险等）、电竞、新媒体、新能源汽车产业链、VR、人工智能、机器人、无人机、移动支付、大数据、生物制药、精准医疗等等，以后还会诞生新的行业。

3， 目前看，新兴产业要代替传统产业成为支柱产业，这是一个长期过程。实现这个目标必须要出现几个具备足够体量的产业，新能源汽车产业链的体量很大，互联网+这块细分很多也能综合形成一个庞大体量，值得重点关注。

4， 板块只是提供一个选择池，重点还是在新兴产业中找到合适的中长期值得投资的标的，这个更重要。

七，对他影响深远的书籍有哪些？

1， 巴菲特、林奇、索罗斯等人的书籍是必须要看的，《费雪：怎样选择成长股》、科斯托拉尼《一个投机者的告白》、汉弗莱.B.尼尔《逆向思考的艺术》、《邓普顿教你逆向投资》、欧奈尔《笑傲股市和股票投资的24堂课》等等的书籍都有涉猎，尤其《股票作手回忆录》我看过至少三遍。但这些书看完之后，实战当中又好像都忘记了，尽信书不如无书，打仗哪有依靠背诵孙子兵法打胜仗，呵呵。

2， 要说影响深远，并不完全是西方这些投资与投机的经典书籍，而是通过这些书籍结合对中国股市的历史特征研究后，得出自己的认知体系，对自己的投资影响更大，当然，作为一个成长投资者，更喜欢林奇和费雪。

3， 目前最赚钱的人是巴菲特，很多人也看过巴菲特、林奇、索罗斯等人的书籍，但为什么看了，学了，仍然不得要领。其实无论巴菲特还是索罗斯，他们讲得最多的是方法，而我们碰见疑惑时候，要解决的是怎么想？而这点，一本书是很难让一个普通读者看完就立即明白的，之后，我们可以看见许多人提过实践来验证自己在投资上碰到种种疑问，但很多时候，一条结论的得出却经常自相矛盾。例如：市场是对？还是不对？收益和公司业绩是正比还是反比？林林总总的疑问，再联系行情走势得出似是而非的推断，这些情况往往又是巴菲特以及别的书籍中没有解释的。所以，我经常公开谈论的东西并不是大家经常看见如何选股票，如何研判大势选股票，判大势是方法。关键的关键是要解决你自己如何有个正确思维的问题。

4， 大量阅读书籍只是帮助自己提升认知水平，博采众长也是需要个人消化能力和悟性的，投资或投机更重要的专注，并练就没有图谱的降龙第十八掌。

八，入市以来的成长经历，成功与失败的典型案例及经验教训

1， 个人接触股票的时间很长，超过10年，但真正投入很大精力专注股票的时间只有最近5年左右。因为我本行是房地产行业，地产金融不分家嘛，对股票感兴趣自然比较早。因为自己主要精力都是放在地产本行上，以前对股票也没怎么深入研究，就当个业余爱好，也没指望靠这个赚钱。

2， 真正入市，从著名的99年5.19网络科技股行情开始，那时候就是纯粹的参与炒作、频繁交易，也没有什么业绩估值的概念，赚了不少钱又绝大部分吐回给市场了，教训深刻！之后又参与06、07年的大牛市，也是基本重复了5.19经历，最高时曾经获得6倍以上利润但再次吐回去了，教训再次深刻！当时而言，股票投资就像一个没有目的的旅程。幸运的是，这次有很大不同了，因为对股票的关注度大幅提升，我遇到了一个很懂股票的人，全面系统学习了他的整个体系（关于投资的，关于投机的，关于投资怎么结合投机的，关于心态和情绪，关于证券投资与投机的书籍，关于历史研究，关于逻辑等等），而且自己花费很大精力将这些东西全面整理，并至少反复全面阅读了不止3次，尽管死了不少脑细胞，但每次阅读都有更深的体会与领悟，自己对股票的兴趣也越来越浓烈。

3， 07、08、09年，是我自己投入股票学习和研究最投入并耗费时间精力的时期，大量阅读或涉猎了一些证券方面的经典书籍，我自己也全面系统研究了中国股市的历史及特征，并逐渐形成自己的一套体系。这给2010年之后（主要是12～15年这四年）在没有使用杠杆情况下赚取了10几倍的利润奠定了较为扎实的基础，而且经历三轮股灾仍然屹立不倒，我想这已经不是偶然和幸运可以解释了。任何行业都有专家一说，唯独股票投资这个行业是个例外，这里只有输家和赢家，就是巴菲特也不敢说他永远赚钱。4， 投资，需要不断学习和进化，不断提升能力圈，投资之路是一条永远没有终点的路。来股吧之后，认识了一些新朋友，也看过很多股吧名人的帖子，对自己的功力也有进一步的帮助和提升。

九，目前的交易体系之构架

1， 关于投资交易体系架构，我在股吧上谈及过，但后来删除了，长期关注我的人基本不用问这个问题。从本质上讲，

进入这个市场赚钱的方式有三种：

1，从时间轴上选择赚公司的钱，通过付出时间成本从企业的经营收益中获得股权增值收益；2，从空间轴上选择赚市场的钱，力求在市场波动博弈中获取差价投机收益；3，在时空轴线双向作战，既赚公司的钱也赚市场波动的钱。无论选择哪一种路径，都需要通透四个层面的东西～～时代大趋势、公司研究、市场研究、公司与市场对接研究，洞悉并妥善处理好四者之间的关系，足以驰骋股海。明白了这些，任何体系都很容易理解，关键是形成适合你自己的一套体系。

2， 我说过，我只专注新兴产业的小特高新，新股与次新股是重中之重。简单点讲，我以中长期为主，短期交易只是使用少量不到10%的仓位，以前也做过2年以上的长持，我说的是指重仓长持，如果你10%仓位部头做长持是不能被称为长期投资者的。我的中长期概念不单指持股时间而是要结合空间的。比如，我预期一家公司1～3年成长1～3倍，结果它3个月～半年就实现了这个目标，那么，我会考虑离场，腾挪出大部分资金寻找更好的标的猎物接力，如果找不到更好的成长品种接力或者认为这公司成长能力仍然很强大，也可以继续持有啊，但，会考虑减仓处理或留出一些现金。

3， 我会做一些大波段滚动的高抛低吸，但不是大仓位全面滚动。我从来不做日内T的，也不做波动空间只有15%以内的小波段滚动。

十，希望能讲解对新股投资的理念，这也是我们最关心的话题。希望介绍择股方法及一些调研信息

1， 我个人的重点就是针对新股、次新股，就专门说说这个方面。有粉丝说，百谷王文章写的不错，实际操作可能很烂的，看次新公司的水平也不怎么样，即使以后涨了，也是因为市场涨了。质疑，是一种美德，体现自己不盲从，代表一种独立思考精神，这很好。我思，故我在；我思，故我赚钱。

2， 从阶段性看，因为市场涨了，你的股票才涨了，这个很正常啊，我一贯认为功劳都要归于赠与我们的这个市场而不是你自己，错误都要归于自己而不是剥去我们的市场；长期看，有一点很重要～～股票投资，长期复利滚动必须要做到大幅跑赢市场，这就不是“市场涨了，你的股票也涨了”那么简单与轻松。

3， 次新最近再次全线暴动，最近阶段的累计升幅大幅跑赢指数，再度彰显其弹性十足的魅力。每一轮反弹行情或反转行情，次新的整体涨幅都很难输给任何板块，次次没悬念。次新，一直都没有改变其属于最值得逢低布局进行中长期投资的属性。

4， 次新的最大特点是波动幅度大，弹性大。涨起来可以气贯长虹，跌起来可以腰斩问世。正是基于此，多数人买次新都偏于投机层面短期炒作的思路和诉求。其实，我们看中国股市历史长河，除了重组出大牛股外，几乎所有的大牛股都是来自次新尤其小市值次新，这就是增量博弈的魅力所在。

5， 就新股投资而言，必须注意几点：，投机角度，新股上市都有一个大换手过程，机构吸筹、洗盘，再洗盘、再吸筹的过程，一般而言，没有两个月的时间酝酿是很难诞生大行情的，上市撞上大牛市风口是例外。所以，买新股不要大仓位进入太早。当然，发现估值合适，不妨可加大仓位。，注意换手率及持续性，长期保持大换手率的新股更容易成为大牛股，当然，股价翻倍之后再缩量就正常化了。，关注机构运作意图，洗盘吸筹之后启动点观察也很重要，一个长期不启动尤其大幅跑输指数的新股要质疑你自己是否看错了公司。，新股选择，自上而下方法，圈定行业属性，再优选公司。，新股选择以及成长投资都是一个动态过程，是一个优中选优的不断淘汰过程，不要主观认定而不改变，还要观察市场来验证你的判断是否正确，当然，对眼力高的人，或许一眼就能看到大美。

6， 至于调研，我说过，我考察踏勘公司不计其数，这方面已经打下来很多人不具备的牢固基础，所以，调研会少很多。地处深圳这种创新优势的地方，调研信息也比较方便，我喜欢投资深圳、北京、江浙、上海地区的小特高新公司，以深圳公司可以横跨区域去度量别的地方的同类公司，当然，这种方式肯定也有弱点的。

十一，我最关心的是百谷兄对创业板后市走势的看法，创业板再次出现平均市盈率在35倍下，预测下到什么时候会出现就是大家说的“择时”，看好的标的股已经不少了

1， 至于创业板后市走势的看法，我在股吧上已经阐述了很多观点，可以关注我并查阅相关帖子进行参考，这里就不再赘述了。

2， 创业板再次出现平均PE35倍以下，我认为机会渺茫，这种观点的逻辑以前在股吧上也说过很多次。

3， 关于择时，我反复强调不要太强调平均PE，重点要去找寻个股的择时机会诞生点并把握住。比如，前面与@一艎兄弟谈到的海顺新材，40~45倍PE已经就是给你机会了，事后大家现在来看，就会比较认可我的说法了。如果你保守谨慎，非要等到海顺50元以下价格，可以通过仓位控制来解决这个不可测的问题。

4， 要看创业板平均PE35倍或以下，我个人认为是没人能预测什么时候见到这种“择时”条件，或许你一辈子投资生涯也不一定见得到呢，苦等并不一定能等到美女，尤其大美女都是拿来错过的，别人出高价格提前拥有了并把她捧成了明星，为了防止这种悲剧发生，你只能更加大胆去追求，或做出几种不同的预案去应对，对吧。当然，过早拥有并事后发现她并不是那么美，那他肯定也会后悔。优质小票的长期机会一般都很大，大胆追求过程中还要注意看走眼的风险尤其短期大波动风险。

复盘牛散10年150倍的投资之路

2006年以来的十年间，A股不断经历牛熊转换。在这十年间，一些牛散的财富像滚雪球一样越滚越大，比如赵建平，2006年第二季度末，其仅现身一家上市公司的前十大流通股东，持股市值约470万元；到2015年第三季度末，其现身的上市公司已达14家，持股市值超过7亿元。若不算后面继续投入的资金，按上述两个时期简单计算，赵建平的持股市值增长达150倍，而沪指同期涨幅不足一倍。

那么，在这十年间，赵建平通过什么方式使得资产暴增呢？在这十年间，他又买过哪些股票？有哪些投资偏好呢？对赵建平的十年投资情况进行复盘，以供投资者参考。

财富增长轨迹

先来看下赵建平近十年间的财富增长情况，总体上看，其财富增长主要在两轮牛市，一是2006年至2007年的大牛市，二是2013年开始的创业板大牛市；其中其资产在前一次牛市中跃上1亿元台阶，在后一次牛市中则一度暴增至10亿元以上。不过需要说明的是，上述数据的计算时，有一些因素我们因无法得知而放弃考虑，比如赵建平在近十年间是否有继续投入资金，其是否还有其他帐户，另外，我们对其没进入上市公司前十大流通股东的持股情况也不得而知。

我们以2006年作为观察赵建平财富增长的起点，在2006年一季度，赵建平没现身上市公司前十大流通股东；在2006年第二季度末，其现身贵研铂业第九大流通股东，持股市值为470万元。

随后的几个季度，大盘在牛市中一路疯涨，赵建平的持股市值也水涨船高，从470万到1400余万，再到6200余万，2007年第二季度末突破8000万元，2009年第三季度末突破1亿元。不过期间赵建平应该有再投入新资金，例如在2006第三季度末，其在继续持有贵研铂业的同时，还现身威尔泰等三只个股。

赵建平借助2006年至2007年的大牛市使其资产得到一次大的增值后，在2007年第四季度，又成功逃顶，当季末仅现身全聚德等三只个股的前十大流通股东，持股市值迅速降至2000余万元。随后的几年，赵建平的持股市值尽管由于仓位变化而出现大幅波动，但均不超过2亿元。

而从2013年起，借助创业板大牛市的启动，赵建平的财富再次出现暴增，一度突破10亿元。在2013年第一季度末，赵建平的持股市值仅为1.18亿元，在下一季度时，暴增至2.35亿元；随后的几个季度，除个别季度外，赵建平的持股市值总体上一路高歌猛进，在2015年第二季度末突破10亿元关口，达10.94亿元。

事后来看，赵建平在这一阶段的持股市值与创业板指走势高度相关。创业板指在2013年暴涨后，2014年盘整，2015年再度暴涨。与之相应，赵建平的持股市值在2013年突破4亿元，2014年末仍为4亿多，2015年上半年则暴增并突破10亿元。随后受股市大跌影响，赵建平的持股市值在2015年第三季度末降至7亿多，而由于上市公司2015年年报未完全公布，截至目前，我们仍未知赵建平在2015年末的持股市值。

十年交易账单复盘

A股十年间的两轮牛市造就了赵建平，让其从普通牛散成为超级牛散，通过复盘其十年间的投资经历，或许能让我们有所感悟。在这十年间，A股不断牛熊转换，结合这种牛熊转换，我们看一下赵建平这些年的持股情况。

1、2006~2007年

2006年，赵建平现身贵研铂业、威尔泰、云南旅游（此前为世博股份，现已更名；为简单起见，下文中出现同样情况不再提示）、大连控股等4家上市公司的前十大流通股东；其中，赵建平对贵研铂业的持股时间最长。

2007年，在牛市氛围中，赵建平现身的个股开始增多，当年现身前十大流通股东的个股增至12只；同时其布局也较为分散，这12只个股广泛分布于有色金属、医药生物、休闲服务、食品饮料、机械设备、化工、非银金融、房地产等行业。从个股来看，赵建平当年持有贵研铂业、盛达矿业时间较长，均有三个季度；其中，盛达矿业当时的名称为*ST威达，这也是赵建平投资的并不多的重组股之一。

2、2008年

2008年的前两个季度，赵建平现身的个股相对较多；在2008年第三季度以及第四季度，其现身的个股大幅减少，这两个季度均仅现身两只个股，分别是恒康医疗、莫高股份。显然，在A股市场不断探底之时，赵建平的仓位是较轻的。从行业来看，恒康医疗（2008年时的名称为“独一味”）、莫高股份当时分别为医药、酿酒行业个股，而这两行业的个股防御属性强，在熊市中也可能有资金抱团取暖。从全年来看，赵建平2008年现身的个股多集中于大消费领域，如医药生物、休闲服务、食品饮料、商业贸易等。个股方面，2008年中，赵建平对莫高股份、恒康医疗的持股时间均达到四个季度，其他个股则均仅一个季度。

另外，赵建平2008年买入了不少当年上市的次新股，包括上海莱士、川大智胜、拓日新能、大立科技、宏达新材等，占其当年现身个股数量的一半。由于套牢盘较轻等原因，弱市中次新股容易受到资金追捧。

赵建平2008年第一季度卖出了几只股票，事后看来是比较正确的，不少个股在2008年第二季度、第三季度均大跌，例如宏达新材在这两个季度累计跌幅超过六成。

3、2009年

2009年，A股大幅出现反弹，沪指当年涨幅接近八成。赵建平当年现身的个股增至16只，其中有多只化工股，包括宏达新材、红星发展、岳阳兴长等。其他行业方面，赵建平当年现身个股达到两只的有计算机、医药生物、电气设备行业。

这一年中，赵建平现身的次新股数量大为下降，当年上市的个股仅有奇正藏药、天润曲轴、久其软件等3只，占其当年现身的全部个股比例不到两成。

个股方面，赵建平当年持有长城电工的时间最长，达到三个季度，从2009年第一季度至2009年第三季度，长城电工在2009年第一季度大幅反弹，累计涨幅接近130%。赵建平当年持有红星发展的时间也有两个季度，其从2009年第二季度就已入驻红星发展，但持股多个季度后，红星发展股价仍表现较差，直至2010年第三季度，该股当季大涨133%，赵建平才退出。

4、2010年~2014年

2010年~2014年上半年，A股总体上呈现震荡下跌的慢熊走势，沪指累计跌幅接近四成。总体上看，虽然市场走熊，但赵建平这几年现身前十大流通股东的上市公司数量并不少，2010年为19家，2011年增至20家，2012年减至14家，2013年又增至21家，2014年则有20家；除2012年外，其余年份赵建平现身的个股数量均较2009年多。

2010年赵建平的投资重心较为偏重创业板和中小板，现身的19只个股中，创业板和中小板公司合计有14只。行业方面，医药生物行业最受赵建平青睐，当年现身沃森生物、誉衡药业、太安堂、西藏药业、金花股份等多只个股的前十大流通股东；另外，赵建平当年还青睐成长股，现身计算机、电子、传媒等TMT领域的多只个股。

2010年，赵建平还大量买入次新股，现身太安堂等逾10只次新股的前十大流通股东；其中，其对汉王科技的投资值得一提，2010年一季度，在汉王科技上市当季，赵建平即买入55万股，为第二大流通股东；接下来的2010年第二季度，汉王科技一度涨约四成，但随后大幅下跌，当季跌逾7%，随后继续下跌，六个季度累计跌近八成。赵建平若非及时卖出，大概率会大幅亏损。

随后的2011年、2012年，A股走势较弱，但赵建平应该损失不大，其在这两年每个季度末的持股市值均在1亿元以下、2亿元以下，这可能与其选股能力出色有关。

而2013年起，创业板风生水起，赵建平也守得云开见月明，其持有的创业板个股进入收获期，中青宝、迪安诊断等纷纷大涨。另外，赵建平在这一阶段对奋达科技的投资时点把握得较好，在2013年第三季度建仓完毕后，奋达科技随即大幅拉升，涨幅翻倍。

总体上看，赵建平这几年的持股仍然延续此前的一些特点，即偏好创业板和中小板个股，关注医药生物和TMT领域个股。另外，赵建平在这几年越来越偏好投资创业板个股，2013年现身14只创业板个股的前十大流通股东，占全部个股数量的近七成，2014年这一比例也是超过六成。

5、2015年

2015年，A股巨震，上半年一路高歌猛进，下半年则连续大跌。截至记者发稿，赵建平2015年现身的上市公司达到22家；总体上看，这一年其持股特点与此前几年有一定相似之处。比如创业板个股数量较多；行业方面偏重医药生物和TMT；地域上侧重广东省、北京市、江苏省等地。个股方面，值得一提的是宝德股份，其2015年年报显示，赵建平加仓70万股，一跃成为第一大流通股东，截至去年底，赵建平已坚守该股六个季度。股价方面，受高送转等因素影响，宝德股份3月份涨幅翻倍。

牛散赵建平的成功投资案例

在2006年以来的十年投资生涯中，赵建平屡屡押中牛股，比如贵研铂业、中青宝等，而这两者所属的有色金属板块、网络游戏板块分别是2006~2007牛市、2013年起的创业板牛市中的主角；另外，佛慈制药、欧比特、海伦哲等也被赵建平长期持有。下面我们对部分个股详细分析一下，以供投资者参考。

1、重仓押注贵研铂业

贵研铂业（2005年11月30日-2008年3月17日）日K线图

赵建平从2006年第二季度入驻贵研铂业后，一直持股至2007年第三季度，且期间不断有增仓动作，持有流通股的数量从最初的40万股增至98万股。在2006年至2007年的大牛市中，贵研铂业的复权股价从几元多一路涨至逾30多元。总体上看，赵建平对贵研铂业的投资方式较为简单，大概可以总结成“买入－多次加仓－卖出”。

另外，从2006年~2007年的多个季度数据来看，贵研铂业一直是赵建平的重仓股，有两个季度时，其甚至仅持有贵研铂业一只个股。其中，在2007年第三季度末时，贵研铂业的持股市值占赵建平全部持股市值的逾八成。

2、三进三出中青宝

相对于赵建平对贵研铂业买入并加仓的操作方式；其对中青宝的投资就有点复杂了，可以总结为三进三出，其中，在经过前两次不太成功的投资后，第三次出手时，赵建平对进出时点的把握堪称精准。

中青宝（2010年2月22日-2014年5月5日）日K线图

中青宝刚一上市，赵建平就对其青睐有加，现身中青宝上市当季（2010年第一季度）的第三大流通股东，持有40万股；这笔投资，我们不太好判断其是否成功。因为中青宝2010年第一季度虽然总体上震荡上行，但涨幅不大，且在2010年4月份稍冲高后即一路大跌，我们并不知晓赵建平具体的买卖时点。不过可以确定的是，由于赵建平2011年第二季度时已退出中青宝的前十大流通股东，这次交易其无论是赚是亏，比例都不会太大。

中青宝直跌至2011年10月才有一次像样的反弹，反弹幅度有70%，但随后又再创新低。也是在这一次的反弹前后，赵建平又出手了，现身中青宝2011年年报，持股数量较上次有所增加，为63.70万股，位列第六大流通股东；而在下一季度，赵建平又从中青宝的前十大流通股东名单中消失，换言之，其又做了一次短线交易；从中青宝的股价表现来看，我们仍然无法判断赵建平这笔交易是否盈利。随后几个季度中青宝股价继续震荡下跌。

2013年第二季度、第三季度，中青宝突然暴涨，两个季度涨幅均接近两倍。这一次，赵建平的出手时机把握非常好。2013年第二季度末，赵建平持有中青宝133万股，持股市值高达4346万元；2013年第三季度，赵建平已获利出逃；若买卖时机选择得好，赵建平这笔交易获利可能有数千万元。

3、长期坚守佛慈制药

佛慈制药（2011年12月22日-2016年4月5日）日K线图

佛慈制药则是赵建平持股时间最长的个股，连续现身16个季度，从2011年第四季度至2015年第三季度。

从佛慈制药2011年上市当年起，赵建平就现身其年报的第一大流通股东，持有20万股；伴随着增持及公司多次送股后，在2015年第二季度末，赵建平持股量高达690万股，当季末的持股市值超过3亿元。不过在2015年第四季度，赵建平退出佛慈制药前十大流通股东，减持行为较为坚决，从佛慈制药近几年的股价走势来看，赵建平获利应该不错，最初的投资应有数倍收益。

投资手法揭秘

对赵建平十年间的投资手法进行拆解，从仓位管理、投资偏好、持股周期等多方面分析一下。希望能对投资者带来一些帮助。

1、热衷投资中小盘股

2006年以来的十年间，截至发稿，赵建平现身106家上市公司的前十大流通股东，从数据来看，赵建平热衷于投资中小盘股，这106只个股中，中小板个股有38只，创业板个股有37只，两者合计占全部个股的七成，正是创业板大牛市使得其成为超级牛散。相对而言，重组股赵建平以前也会有投资，但是数量不多。

2、青睐医药生物和TMT个股

行业方面，按申万一级行业分类，赵建平最喜欢投资医药生物板块个股；上述106只个股中，有23只属于医药生物行业；另外，计算机行业也有16只个股。其他行业中，电气设备、机械设备、化工、电子、传媒等行业的个股也较多。

3、仓位管理较为成功

赵建平的仓位管理较为成功主要表现在：首先是牛市中大胆加仓，另外在2007年的大牛市中高位逃顶，最后在2008年的暴跌中则能做到轻仓。

具体来看，在2006年~2007年的牛市中，赵建平的仓位总体上是一路增加，从470万元至突破1亿元；而在2013年第二季度至2014年第一季度的创业板牛市中，赵建平的持股市值也一路增加，从2亿元增至近5亿元。不过需要说明的是，赵建平持股市值的增加除了可能是因为增仓外，还可能是由于市场大涨而使得市值增加；反之亦然。

另外，赵建平做得较为出色的是在2007年第四季度成功逃顶，当季末的持股市值从上季末的逾1亿元急降至不足2200万元。赵建平此时逃顶也为以后的布局留下了充足的弹药。而关于赵建平熊市时的仓位管理等情况，在后文还会详述。

具体到个股间的仓位配置方面，赵建平倾向于分散投资，近10年间，除2006年第二季度、第四季度外，其余季度其持股均不止一只，多的时候超过10只；另外，有时其也会有一两只个股的仓位较重，比如2015年第三季度末，其现身的个股大部分持有市值为2000万元~6000万元，不过欧比特的持股市值接近1.5亿元，理邦仪器的持股市值接近1.2亿元。

4、长短线结合

持股周期上看， 赵建平大多数时候是快进快出，上述106只个股中，有60只其持股时间仅仅一个季度，下一个季度即从该公司的前十大流通股东名单中消失；另外，有相当部分个股其持股时间从两个季度至四个季度不等，也有部分个股的持股时间在10个季度左右。赵建平持股时间最长的个股是佛慈制药，有16个季度；另外，其持有欧比特、海伦哲的时间均达到或超过10个季度；其持股时间较长的个股以创业板个股居多。

5、携手另一牛散赵吉

赵建平的投资还有一个特点，就是常常与另一牛散赵吉现身同一家公司的前十大流通股东，而且这种情况很早就发生，比如早在2006年，两人就携手现身贵研铂业的三季报，分别为第五、第六大流通股东。另外，赵建平持股时间最长的佛慈制药也是如此，早在佛慈制药2012年一季报中，两人就携手现身，随后多个季度继续持有。除了贵研铂业、佛慈制药，两人还携手现身不少个股的前十大流通股东。

6、偏好投资次新股

赵建平还偏好投资次新股，尤其是在股市走熊之时，这一特点表现得更为明显。在2006年，赵建平仅现身4只个股，其中有两只为当年上市的次新股；2007年，A股走出大牛市，其现身的次新股比例相对较小；2008年，大盘走熊，当年其现身的个股中次新股比例又增多，达到一半；2009年，A股反弹，赵建平持有的次新股比例再度下降；2010年，A股走弱，赵建平当年现身的次新股数量及比例再度增加，有11只，占比近六成。随后的2011年情况类似。

在2005年第三季度，或许是与市场走弱有关，赵建平当季现身的次新股环比大幅增加，包括2015年上市的万孚生物、真视通、博济医药、暴风科技等，还有2014年9月份以后上市的中来股份、迪瑞医疗。而2015年第二季度时，赵建平仅现身一只当年上市的次新股博济医药。另外，上市公司2015年年报未完全公布，已公布年报的公司中，万孚生物、中来股份仍被赵建平继续持有。

7、偏好投资广东、北京个股

上述106只个股中，广东省、北京市的个股分别为20只、18只，远远多于其他省市的个股，当然这与上述两地上市公司数量较多也有一定关注；另外，这106只个股中，浙江省有10只；江苏省有7只。上述四地均为国内经济较为发达的地区。

8、所现身公司销售毛利率普遍较高

赵建平所现身的上市公司还有一个特点，就是销售毛利率相对较高。市场观点通常认为，一家公司的销售毛利率高，说明该公司处于强势地位，产品供不应求，或者是轻资产公司。赵建平近10年间现身公司的销售毛利率普遍较高，有多个年度的平均值超过40%；尤其是在2010年后的几年，其现身公司的销售毛利率较高。

当然，这可能与赵建平现身公司的行业属性有关，其现身的公司中，医药生物和TMT领域的公司较多，尤其是最近几年；而医药生物和TMT领域的公司销售毛利率普遍较高。