"借鸡下蛋"现象应该如何进行分析和作出准确判断呢?

偿债能力

"借鸡下蛋"，是说一个人或一个企业，借别人或银行的钱做生意，以期实现把生意做大的目的。那么，作为一个上市公司要不要"借鸡下蛋"呢?我们在分析上市公司财务状况，捕捉黑马时，对"借鸡下蛋"现象应该如何进行分析和作出准确判断呢?

首先，不"借鸡下蛋"也即企业根本不举债，或举债经营的比率很小，这并不是一件好事情，它说明企业畏缩不前，竞争力不强，像这类企业维持现状，小步前进尚可，但要大发展是根本不可能的。

因此，可以说，一个企业不"借鸡生蛋"是成不了大气候的，它也不可能成为未来的黑马。有些人认为，不"借鸡生蛋"没有债务风险，这对企业和投资者都较安全，这不是规避风险的一种极好的方法吗?这种理解，在理论上是说不通的，在实践中也会碰壁。

从理论上来说，在现代社会中，任何国家包括企业要促使经济发展就一定要学会"借鸡生蛋"，这是现代经济发展规律决定的。拿我们国家来讲，在建国后有很长一段时期我们曾自豪地向全世界宣布。

我们是既无内债又无外债的国家，当时我们认为这样做很好、是独立自主、自力更生、奋发图强的表现。改革开放以后，观念变了，我们和世界大多数国家一样，成了一个既有内债，又有外债的国家。

短短的十几年，我们通过举债做了许多以前想做又不能做的事情，国民经济实力大增。现在我国的经济实力和发展势头，是我们建国以来任何时期都不能相比的。我国因此成了世界上经济发展最快的国家之一。

又如号称世界最发达的国家-——美国，也是世界上债务最多的国家。 有人说，如果美国哪一天不举债，它的经济发展也就停止了。国家发展是这样，企业发展更是如此。从企业发展来说，可以这样讲。世界上没有一个大公司不是通过"借鸡生蛋"把"蛋糕"做大的。

我们有些上市公司原本基础很好，发展势头也很不错，但他们就是不想或不敢"借鸡生蛋"，资产经营上缩手缩脚，谨小慎微，-心想规避举债风险，在原有资金圈子里打转转。结果越是怕风险，风险越是降到自已头上。例如，主菱电器是我国冰箱行业第一家获得国家金牌荣誉称号的上市公司。当时上萎冰箱可以说风靡全国，极度抢手。

但很可惜的是上菱冰箱上市后两年多时间内没有利用证券市场筹集资金的功能，一直不配股，丧失了把"蛋糕"做大的最佳时机;而原先在它后面的青岛海尔，充分利用上市公司筹集资金的优越条件，有步骤地在利润增长的同时进行送配，获得了扩大再生产和进行科研开发的宝贵资金，后来居上，仅短短的两、三年功夫就把上菱电器抛在后面。

现在青岛海尔已成了我国家电产业中的龙头，而上菱电器没有"借鸡生蛋"，资本增长缓慢，生产上没有达到规模经营（当然还有其他原因），现在它已从昔日的利税大户几乎沦落为亏损企业。目前上菱电器要想配股也因净资产收益率太低而丧失了配股的资格。这一正·一反的事例充分说明"借鸡生蛋"的重要性。

因此，我们选黑马就要选能"借鸡生蛋"的上市公司。但是，事情又要一分为二。负债经营是必要的。而负债经营摘得不好，风险确实也是很大的。一般而言，负债比率低的企业，受损失和风险较小，它们预期的利润也较少【注）;夏更使人担心的是，一个公司如果借债过头，资金结构不合理，偿还债务能力差，则不仅难以保证将来的盈利，而且一且债务大大超过自身资产时，会形成资不抵债的局面，投资这类公司风险是很大的。以沪市农垦商社为例，总股本仅 6500 多万股，负债总额竟超过10亿元，资产负债率高达 89.43%尽管该公司致力于强化财务管理和控本增效，采取了"成本否决"等措施，但是高负债给公司带来的高成本，还是严重影响到公司的业绩。

该公司1997 年上半年在完成主营业务收入 37778万元的形势下，主营业务利润却亏损了307 万元。显然，高负债所带来的高负担、高风险，使得一些上市公司在寻求发展的道路上举步维艰，降低资产负债率已成为高负债公司的当务之急。

因此，正确的分析上市公司的债务情况及偿债能力是我们捕捉黑马时必须做好的一门功课。那么，我们如何来正确分析上市公司负债情况和偿债能力呢?

其方法是∶一看总的负债情况，二是看它们短期偿债能力，三是看它们长期偿债能力。

下面分述如下;

1.负债情况

上市公司的负债情况，可以通过上市公司的资产负债表反映出来。资产负债表，又称资金平衡表，它是全面地反映公司资金的来源和运用情况的最主要的会计报表。

认真分析即可从中获得很多对投资决策有参考价值的信息。例如。基上市公司资产，包括现金、银行存款、机器设备等，一共价值5亿元。这5亿元的资产并不完全归这家公司的股东所拥有，因为企业在经营过程中总会有贷款或欠款，如果这家公司从银行取得 1.5亿元的贷款，并发生赊购价值5000万元商品业务时，那么，这家公司一方面有了资金（资产）5亿元，另一方面欠银行和其他单位的债务（负债）2 亿元。

作为公司 5亿元的资产来源渠道，一是靠 2亿元的负债;二是靠股东的投资和公司的积累盈余，即 3 亿元的股东权益（净资产）。所有这些信息都可以从资产负债表中获悉。

分析上市公司负债情况，实质上是通过分析企业债权人权益与企业资产之间的关系，来评价企业财务结构的强弱，进而观察上市公司的资金运筹能力。一般可采用负债比率分析方法。

负债比率又称举债经营比率，它反映债权人所提供的资金占全部资产的比率。

其计算公式为:

这一比率反映了股东所提供的资本占全部资本的比率。公司的股东权益比率越大，表明公司自有资本越雄厚，其负债比率就低，企业的财务风险也就小（股东权益比率与负债比率之间的关系是，两者之和应等于100%。

然而，股东权益比率过高也未必是好现象，常说明企业财务结构不尽合理。如果长期借款的利率低于资产报酬率（即企业全部资本上的收益率），股东可以因负债而获得超额利润，而股东权益比率过高意味着减少了获得超额利润的机会。在西方国家，借款经营常被视为管理当局进取精神经营才能的表现。显然，股东权益比率过高的企业成长性要大打折扣，要期望它利润大幅增长就勉为其难了。类似这样的个股很难成为长线大黑马。

当然，股东权益比率也不能过小，太小则意味着公司负债太重。如若公司经营不善，到期无力偿还债务，财务可能陷入危机。根据经验，股东权益比率的高低应与企业资金实力成正比。该指标一般应在 50%右，但对于一些特大型企业而言，该指标的参照标准应有所降低。