巴菲特为什么不愿意投资在商品型的企业呢?

股票入门知识 | 发布于2021-07-31

巴菲特为什么不愿意投资在商品型的企业里呢? 其实道理很简单,商品型企业的顾客群不是消费者,而是其他的公司。这些公 司不像消费者有消费人性那样,会对品牌产品日久生情,变成情有独钟的现象。反 之,它们完全是以价格和品质来做采购标准的。一不小心,顾客就会转换供应商。这不是顾客不讲人情,而是如果他们讲太多的人情、向你进更贵的货,他们就会被自 己的行业竞争者击败而倒闭。 我们常看到,商品型的企业一不小心,就会被取代。 

更糟的是,商品型企业的命运并不完全是由自己主宰的。劳工成本就是一个例 子。所以我们看到了各种工业从先进国家转移到发展中国家,接着再转到落后国家 的现象。 要想清楚了解巴菲特的思考模式,我们现在对这类企业做更进一步的探讨。 

当我们谈到商品型的企业时,我们说的是;一个企业所生产的商品,价格是消 费者最主要购买的因素之一。 在我们的日常生活当中,最简单而明显的商品企业型是;纺织业;食品原料,如 玉米和稻米;钢铁业;天然气和石油公司;木材业;制纸业。 这些公司所生产的商品,在市场上面临强劲的竞争,价格是影响消费者选购的主要因素。 

即使石油公司企图让我们相信某一个品牌比另外一个更好。然而当我们在买 汽油的时候,仍然是以价格为依据。价格是决定性的因素,同样的产品还有水泥、木 材、砖块、记忆体以及电脑的处理晶片。 让我们面对这个事实;你所购买的玉米来自于何处并不重要,只要它是玉米, 而且口味像玉米就可以了,由于玉米市场强大的竞争导致利润非常微薄。 

巴菲特为什么不愿意投资在商品型的企业呢?

在商品型的企业当中,低成本的公司将会取得领先的地位,这是因为低成本的 公司在定价方面有较大的自由,成本越低,利润就越高,虽然这是个简单的概念,但 是却有非常复杂的意义,因为要降低成本就表示公司在生产制造方面必须不断求 进步,以保持领先的地位。这需要资金额外的支出,而消耗掉保留盈余,并因而造成 研发新产品以及收购新企业速度的降低,而这两者能够增加公司产品的价格。 

其中的过程通常是这样;A公司在生产制造的过程当中,做了某些改进以降低 成本并增加收益,于是A公司降低市场上的销售价格,增加边际效益,企图由B、C、D 公司手中瓜分更多的市场。而B、C、D公司不愿将市场拱手让给A公司,因此它们只好和A公司一样不断改进生产过程,B、C、D公司于是开始降低价格,与A公司竞争, 并削减了公司因为改善生产过程而得到的利润,恶性循环就开始了。 

有时候对某种服务和产品的需求,超过它所能供应的量,就像飓风扫过佛罗里 达州,摧毁了数以千计的房舍,而使三夹板的价格一飞冲天的情况。此时,所有的厂 商都能够得到收益,但是需求增加通常也会导致供应增加,一旦需求疲弱,过度供 应也会造成价格和利润的再度下跌。 

此外,商品型的企业也要完全依赖管理阶层的品质与智慧去创造利润,如果管 理阶层缺乏眼光,或是浪费公司宝贵的资产,误用公司的资源,就会丧失它的优势, 而在强劲的竞争下失败。 

首先,从投资的角度来看,商品型企业的未来成长空间非常小,由于价格的竞 争.这些公司的利润一直很低,所以公司较缺乏经费扩充企业,或是投资更新设备。 

其次,就算他们设法开始赚钱,盈利通常用来更新工厂的设备,以保持竞争的能力。 

商品型的企业,有时为创造市场空间,运用广告轰炸消费者,让消费者以为它 们的产品胜过竞争对手。在某些例子中,为保持产品领先优势,就必须做相当幅度 的改进,然而问题是不论产品做多少改进,如果消费者选购的唯一标准就是价格, 那只有低成本的公司会取得领先的地位,而其他的人只能不断挣扎求生。 巴菲特喜欢将柏林顿企业(Burlingten)的例子作为不良投资的典型。那是家纺 织厂,是生产商品型产品的公司。 

1964年,柏林顿企业的营业额是12亿美元,股票大约30美元1股。从1964—1985 年间,公司的资本支出大约30亿美元,或是每股100美元,为提升公司的效率赚更多的钱,资本大部分的支出都用来改善成本 、扩充设备。1985年公司的营业额是28亿 美元,由于通货膨胀而丧失不少销售机会,收益也比1964年大幅减少,1985年股票 每股34美元,只比1964年高一点,公司21年的营运以及花了投资人30亿美元,却只 让股东的收益获得些微的增加。 

柏林顿的管理阶层是纺织业界最能干的一群人,但是问题在于这个行业本身由 于过度的竞争,使得经济层面表现不佳,而造成整个纺织业实质上的生产力过剩。 这就表现在价格上的强烈竞争,形成较低的利润,股票因而表现不佳,使股东失望。   

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