旅游行业投资策略有哪些？中国旅游行业的机遇、旅游板块的细分及投资推荐有哪些？

旅游行业投资策略

1. 如何分析旅游行业

2011 年～202O年中国继续领跑全球旅游市场∶（1）行业增速;未来 10年间，中国旅游产业 GDP之复合增幅依然可达 16%右。（2）行业规模∶2010年中国旅游经济对 GDP的贡献约为 5000亿美元;其全球市场占比由 1990年的1.7%，2000年的 3.6%升至 2010年的 8.7%中国在全球旅游市场中的地位在持续提升。（3）未来空间 ∶ 旅游市场容量快速扩大、全球份额持续提升、供给和需求等多重因素共同推动行业朝着多样化业态发展。未来 10年依然是中国旅游产业持续快速发展的"黄金十年"。

旅游业是朝阳产业，在股票市场上也是如此。随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国休闲、度假旅游将逐步进入快速发展阶段。没有人会否认正逐步进入休闲、度假旅游发展的历史新时期的中国旅游行业有着巨大发展前景，而这一切还刚刚开始，有着很大的投资潜力。

我国旅游行业已经进入新的发展时期。从世界旅游强国的发展历程来看，旅游行业一般要经历"观光游要休闲游要度假游"三个发展阶段。目前，我国的旅游行业开始进入休闲游发展阶段。而且，我国旅游行业在四个方面正发生深刻的变化∶

第一，旅游产品的创新与升级步伐加快;

第二，旅游产业的品牌化提升力度加大;

第三，旅游企业集团化趋势明显 ;第四，全国旅游区域化趋势明显。

2.中国旅游行业的机遇

居民收入水平的高低与旅游消费的多寡紧密相关。从海外成熟市场的发展经验来看，旅游消费在升级过程中，基本会按照以下的规律发展 ∶当人均收入达到1000美元以上时，首先兴起的是观光游;在人均收入达到 2000～3000美元时，旅游的性质变为以休闲为主;当人均收入达到 3000～5000美元这个阶段时，旅游消费的目的就以度假为主。显然，中国旅游市场还处在起步阶段。随着居民收入的稳步提升和休闲时间的增多，旅游行业还有极大的发展空间和相当多的机遇。根据统计表明，当一国人均GDP达到 800 ～ 1000 美元时，表明已进入旅游发展的排浪式消费阶段。到 2000年年底，我国人均 GDP已经超过 800美元，有的城市如上海、深圳已经远远超过这一标准。与此同时，城乡居民的"恩格尔系数"将分别降至 40%-50%右。我国的旅游业将进入一个新的发展阶段。

据世界旅游组织预测∶ 大约在 2015 年，中国的旅游业将进入旅游业发展的高级阶段——出境旅游阶段;到 2020年，中国将成为世界第一大旅游目的地国。整个东亚及亚太地区接待旅游者人数将达 4.38 亿，其中将有不少于 1.37 亿的国际旅游者将到中国旅游，也就是说，中国至少在这一区域市场中占到31%另外，他们还预测，届时出国旅游的中国人也可能高达1亿人。

国家法定假日的改革。一方面，增加清明、端午、中秋 3 天假期以及春节放假起始时间至除夕的节假日调整工作在增强传统文化影响力、符合广大群众过节需要的同时，增加了假日的次数，合理分布节假日。另一方面，也可以将出游、购物的人流分散开，避免出现往年黄金周国人扎堆出游，造成交通、景区、旅游服务设施不堪重负等问题。而且，长、短假期的合理分布以及带薪假期的灵活应用将有助于国内休闲、度假旅游产业的发展。人们可以在"小长假"期间选择中短途的旅游目的地、度假村进行休闲娱乐，而在黄金周期间选择较远距离的目的地度假，再搭配带薪假期，人们将拥有更多的休闲、度假旅游选择。

3. 旅游板块的细分

旅游板块根据业务的不同，在 A 股市场，可以划分为三类∶一类为酒店餐饮，如锦江股份（600754）、华天酒店（00428）等;另一类是景点类上市公司，如黄山旅游（600054）、峨眉山 A（000888）等;最后是旅游服务类上市公司，主要从事旅行社业务，代表公司有中青旅（600138）。

景区，建立在细分市场基础上的差异化经营是通过进一步完善旅游目的地功能建设实现的∶ 无论门票提价所面临日益沉重的社会压力，还是游客过度扩张所带来的环境压力，"门票 × 游客"之简单盈利模式终将遇到发展"瓶颈"，面向休闲、度假的旅游消费升级，景区需逐步推进资源的深度开发，完善旅游目的地功能建设，并在此基础上，面对需求更为多样化、消费升级的休闲、度假旅游，需要对市场进行细分，实施差异化的经营。

酒店业将逐步进入消费升级与行业整合共同驱动时期∶伴随着中国改革开放程度的提高，对于全球酒店业发展历程、生产组织方式、经营模式等产业运行认识的不断深入，在收入水平提高、消费不断升级的背景下，中国酒店业正经历由传统星级酒店主导的市场向高星级酒店品牌经营和以客房经营为核心、多层次经济型酒店双轨发展的市场格局演变，消费升级所引致的高星级酒店扩容、发展以及经济型酒店的高速成长将是未来相当长一段时间里中国酒店业运行的重要特征，其间伴随市场竞争和产权制度改革的深入，行业内的整合也将更为频繁。

旅游综合服务业市场竞争激烈，通过寻找休闲、度假旅游市场的"长尾"、推进旅游产业链整合以提升企业在未来市场格局中的地位 ∶ 中国目前的旅游服务子行业仍旧以旅行社为主体，市场参与者众多，竞争激烈，但在休闲、度假旅游发展，休闲、度假旅游消费需求日趋多样化、个性化的背景下，如何实现在线服务低成本运营和传统旅行社旅游产品设计、要素组价两种运营模式的有效结合、寻找市场的"长尾"将成为在线旅游服务提供商和传统旅行社都必须加以解决的问题。在此过程中，优秀旅游服务供应商利用自己的品牌优势、客户资源及其对于旅游产业的深刻理解，作为产业"黏合剂"，在酒店、景区等其他产业环节进行战略布局，通过业务整合和品牌延伸，开发会奖旅游、个性化休闲、度假旅游等细分市场领域，实现企业价值的复合式增长。

三类公司虽然都可以享受中国旅游行业蓬勃发展带来的机遇，但各自领域的发展状况和投资机会有所不同。我国旅游行业的成长空间还很大。Wind 资讯统计显示，2011年中期，旅游板块上市公司营业总收入同比增长32%业利润总计 18亿元，同比增长 28%。

中报显示，旅游板块中，景区类上市公司营业收入增长最好。无论是成熟景区还是新兴景区，上半年增长非常明显。比如黄山旅游、峨眉山营业收入增长率在20%右，桂林旅游增长更为明显。会展业务、商务旅游表现也较好，中青旅会展业务增长 54%而旅行社行业受突发事件性影响，入境游下降明显，中国国旅入境游收入下降6.15%。

4. 旅游行业投资推荐

国内景区类公司拥有 25～ 30 倍的动态市盈率，这是由于业绩成长预期稳定，风险较低，再加之每隔两三年出现的提价效应。市场能认可。对于那些有明显扩张性的经济连锁酒店，可以适当根据其业绩成长性来给出合理的市盈率估值水平，例如未来 5年，如果预期业绩复合增长率达到 30%那么给 30 倍的市盈率也不为过由于旅行社行业竞争激烈，这类公司的市盈率还应该下降，除非那些可以延伸产业链的公司估值水平才可以达到 20倍以上。景区、酒店和旅行社三类旅游子行业由于有着不同的盈利模式，其投资的考量和看点也各不相同。

（1）景区类。除了人造景点，如主题公园外，大多数 A股景区类上市公司都是具有垄断资源的自然景点公司，具体包括峨眉山、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游等。这类公司主要是靠门票销售、景区内索道和其他交通设施使用以及酒店餐饮为主要收入来源。由于景区资源具有垄断性和唯一性，景区类股票在整个旅游板块上享受独一无二的优越性。投资者尤其需要关注的是，这类公司虽然有接待能力的限制，很难实现持续的业绩高增长。

但对于一些优质景区，特别是那些拥有世界自然文化遗产之称的景区，其需求几乎是刚性的，它们有较高的定价能力，能够不断地提高门票等相关价格，造成相关公司的业绩增长，股价也跟着上涨。因此，提价成为景区类上市公司提升业绩最有效的武器，门票和相关娱乐设施消费的涨价信息是投资景区类上市公司股票的最大看点。

（2）酒店类。酒店业是整个旅游行业里规模最大的产业，从投资角度来看。如果一家上市公司仅仅运营少数的几家酒店，一般不会得到投资者的青睐，除非公司实施连锁，比如近年高速发展的经济型连锁酒店业绩高增长令人可期。如锦江股份、华天酒店、中青旅等就很容易受到投资者的追捧。

但是这个行业的竞争也是很激烈的，投资者应该清楚，这个行业的盈利模式简单，进入门槛不高。此外，由于经济型酒店多是租赁物业，租金上涨的压力会不断加大，竞争激烈和成本上升，将导致其利润的下降。所以，投资者需要权衡公司的扩张速度能否抵消利润下降的负面影响。如果规模在扩大，但利润增长平平，甚至下降，就不值得去投资。可以预期，这个行业同样会出现强者恒强的局面，投资那些具有规模实力的领先公司更为安全。

酒店类上市公司的另一个看点是那些拥有自有物业酒店的资产价值重估。随着人民币升值加快，商业地产出现持续性升值，这就导致酒店类公司资产面临价值重估。由于这类公司自由物业处于市区中心，且账面价值通常都比较低，因此内在的价值往往被低估。价值重估会通过股票价格的上涨表现出来，尤其是那些经营单体酒店的上市公司，资产价值重估将成为中短期影响其股价变动的首要因素。

（3）旅行社类。在整个旅游板块中，旅行社行业最不被投资者看好。由于旅行社行业进入门槛很低，行业内公司同质化竞争又比较严重，因此价格战将不可避免。截至 2005 年，全国 16245 家旅行社，收入 1116.59 亿元，同比增长 9.7%但净利润却从2000年的 2.29急速萎缩至 0.11%这个行业呈现的是一种需求高增长、竞争非常激烈、利润率极低的粗放式增长特征，这种状况在较长时间内都不会有改观，公司业绩难有大的增长。

投资逻辑及重点公司推荐∶ 对于旅游行业的投资策略，我们建议对上市公司盈利能力与成长空间进行双重考虑，对各子行业的投资排序依次为∶景区经营>酒店经营>旅行社。

景区经营;景区及相关资源在旅游行业中属于稀缺资源，进入壁垒和毛利率较高，外延拓展空间有限。上市公司业绩主要依赖干提价效应和游客规模。重点推茬 。黄山旅游（600054）、首旅酒店（600258）、丽江旅游（002O33）等。