营收2000亿净利润只有40亿元，大而不强的金龙鱼还值得期待吗？
金龙鱼作为我国最大的农产品和食品加工企业之一，自2020年上市以来，在短短三个月的时间内，股价从39元冲上145元，翻了三倍多，冲进A股市值排名榜第11名，成为A股的一匹黑马，又在一年多的时间里，市值从最高点跌去了将近2/3，不禁令人唏嘘。
前段时间金龙鱼发布年报，2021年实现营业收入2262亿元，同比增长16.06%，归属于上市公司股东的净利润约41.3亿元，同比减少31.15%。增收不增利，业绩不及市场预期，金龙鱼的未来还值得期待吗？
01
金龙鱼的本质是粮油搬运工
同为食品加工业，金龙鱼常常被拿来与海天味业做对比，但两者的赚钱模式相差极大，甚至可以说是一个天上一个地上。2021年，海天味业营收250亿元，金龙鱼营收2262亿元，金龙鱼的营收为海天的9倍，但海天味业的净利润却是金龙鱼的1.6倍！这与金龙鱼重资产低利润的行业属性有关，但也从侧面反映出金龙鱼大而不强的特点，就是个“面上光”。
与海天味业相比，金龙鱼的毛利率、净利率都很低，其最大的原因是两者产品的不同。金龙鱼的主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品两大类。厨房食品主要包括食用油、大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等；饲料原料及油脂科技产品主要包括豆粕、麸皮、米糠粕等饲料原料，以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品。
从产品结构来看，金龙鱼的业务范围挺广的，但其营业收入的主要来源还是厨房食品。2017——2021年，金龙鱼的厨房食品占营业收入的60%左右，且营收一直保持增长，而厨房用品中，主要产品米、面、油，都是关系到民生的日常产品。
一般而言，企业对于自己的产品拥有自主定价权，自己的产品想怎么卖就怎么卖，卖不出去大不了放仓库落灰，只要自己不嫌弃亏本。但是金龙鱼的厨房食品不行。
金龙鱼的厨房食品主要为米、面、油，是老百姓日常生活正常运行的必需品。虽说不像食盐那样由国家完全掌控，但是当市场价格出现大幅上涨，对消费者的日常生活产生较大影响时，国家自然不会放任不理。
因此，很多时候，即便原材料价格上涨，金龙鱼的提价空间也是有限的，涨价不但有可能无法覆盖成本上涨，压缩利润空间，甚至可能会价格倒挂，出现卖出一桶油反而亏钱的情况。
2021年金龙鱼的增收不增利，除了疫情导致的消费疲软，其毛利率较高的高端产品销量有所减少外，还有相当一部分原因是原材料价格上涨，其提价没能完全覆盖成本上涨，导致了净利润的下滑。某种程度上说，金龙鱼的本质是粮油的搬运工，赚取加工费，甚至这加工费赚得也并不容易。
02
业务多元化建设，为发展赋能
虽说赚加工费也是赚，但是一直赚取辛苦钱并不是金龙鱼的目的。要想摆脱低利润率，就要努力降低成本，同时在产品的高端化上做文章，以及开辟新的业务。金龙鱼则是数管齐下。
金龙鱼一方面不断新建、扩建更多的综合性生产基地，通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料，充分利用自身的规模优势以及全产业链优势，通过共享基础设施、能源供应、后勤保障、管理团队等，有效降低成本、物流以及营销成本。
目前，金龙鱼已经在泰州、秦皇岛、上海、连云港、防城港等多地建立了多个综合企业群。
另一方面，金龙鱼还积极推进新的高增长和互补性的业务，比如，中央厨房、酵母、植物肉等业务，不断扩大厨房食品的品类，利用新的工艺技术对产品进行升级，不断提高产品的附加值、扩充产品种类，以高附加价值产品提高公司整体收益。
而所有新业务中，中央厨房业务是金龙鱼重要的新业务板块。这其实是金龙鱼进军预制菜赛道的一个切入点。预制菜是一个新兴赛道，消费大趋势，众多企业纷纷布局。但要想在这一赛道做大做强，强大的渠道优势必不可少，同时企业营销推广的力度要大，对企业的资金要求较高。
金龙鱼拥有贯穿预制菜上下游的全产业链规模优势和协同优势，有效降低各种成本，加上布局全国的成熟的渠道优势，以及专门成立央厨食品事业部投资建设中央厨房的决心，随着2022年中央厨房项目落地，有望助力金龙鱼的业绩高增长。
03
总结
金龙鱼所在行业属性注定了企业的低利润率，金龙鱼为了摆脱低利润率也做出了一定的改革，不断扩展新的业务。目前来看，大多数新业务仍在建设过程中，但在金龙鱼全产业链的规模优势和协同效应，以及强大的渠道网络下，飞鲸认为，新业务尤其是预制菜，或许能为金龙鱼带来新的增长势能。
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