市占率第一，毛利率碾压对手，机器人领域小而美，即将上市！

最近，新能源车很火，人形机器人也火了。

华为与赛力斯联手的问界系列，问界M7上市不到50天，累计大定已经突破8万辆；还未上市的M9已经被盲定2万台。

新能源车销量增加，利好汽配企业。比如做汽车空调管路的上海汽配，11月1日上市首日股价大涨180%。

机器人行业也迎来机遇，工信部直接发文支持人形机器人的发展。

接下来，最受关注的新股，莫过于夏厦精密了，它算是踩在风口上上市了。

我们来看看夏厦精密是做什么的？

齿轮在机械装置中十分重要，有了齿轮才能实现减速、增速、变向等动作。

夏厦精密就是做小模数齿轮的，分为汽车齿轮、电动工具齿轮、减速机及其配件三大业务。

2023年上半年三大业务营收分别是1.5亿元、0.46亿元、0.41亿元，营收占比依次是56.2%、17.71%、15.78%。

汽车齿轮主要用于汽车转向系统、减变速系统等；电动工具齿轮主要用于电动工具的核心传动部件；减速机及其配件主要用于机器人的关键传动部件。

因此，公司的客户主要在新能源汽车和机器人行业。

那么，公司的齿轮生意做得怎么样呢？

1、小模数齿轮领域细分龙头，市占率国内第一，全球第二。

在小模数精密圆柱齿轮领域，夏厦精密在国内市占率一直第一，在全球市占率之前是第三，2021年市占率提升至1.8%，排名第二。

我们要知道，齿轮行业的集中度特别低，全球至少有几千家企业，夏厦精密能做到全球第二可以说非常厉害了。

2、毛利率、净利率高，赚钱能力比对手强

目前A股没有和夏厦精密业务完全一致的公司，可比公司有丰立智能（电动工具齿轮）、双环传动（汽车齿轮）、绿的谐波和中大力德（减速机）。

无论是哪项业务，公司产品毛利率均高于对手，这主要和产品的具体应用领域有关。

比如汽车齿轮，夏厦精密的小模数齿轮，体积小、精密度高，主要用于汽车制动系统、天窗、座椅等，毛利率较高，2019年毛利率25.07%。

而双环传动的齿轮主要用在汽车的变速器、分动箱上，体积大、原材料耗用较多，毛利率相对较低，2019年毛利率17.96%。

2020年，公司汽车齿轮毛利率大幅下滑至15.43%，是因为新厂房投入使用，折旧摊销增加所致。2023上半年，汽车齿轮毛利率已经回升至28.43%。

夏厦精密生产的齿轮精度更高，所以总体毛利率高于竞争对手，2019—2022年公司平均毛利率是31.2%，而丰立智能、双环传动、中大立德、绿的谐波平均毛利率分别是23.3%、19%、26.56%、49.4%。（绿的谐波高毛利的减速机营收占比约90%，所以整体毛利率、净利率偏高）

在期间费用率差距不大的情况下，夏厦精密净利率在可比公司中也是较高的。

3、业绩稳定增长

2019—2022年，公司营收从3.03亿元增加到5.18亿元，净利润从0.28亿元增加到0.88亿元。

尤其2021年由于产能爬坡完成、下游需求增长，公司的营收大增48.76%、净利润大增109.19%。

2022年，受国际形势影响，下游需求暂受压制，公司的业绩受到轻微影响。

不过，2023年公司的业绩重回增长趋势，上半年营收、净利润分别增长9.33%、32.26%。

且根据公司预测，2023年前三季度营收增速在7.95%至32.42%区间，归母净利润增速在14.34%至44.5%之间。

从基本面看，夏厦精密称得上小模数齿轮行业的小而美。

最关键的是，公司未来业绩还能继续增长吗？

根据2019-2022年公司的业务结构变动，夏厦精密的重点业务是汽车齿轮、减速机及其配件。

2019—2022年夏厦精密汽车齿轮营收占比从21.27%提升至45.73%、减速机及其配件营收占比从11.5%提升至17.4%，而电动工具齿轮营收占比从49.53%下滑至24.04%。

夏厦精密未来将受益于新能源汽车和机器人两大赛道成长的红利。

1、新能源汽车万亿市场

2022年全球新能源汽车销量约920万辆，预计2030年有望增加到2500万辆。

2021年国内新能源行业景气度回升，年销量352万辆，同比增长157.48%。根据新能源汽车发展规划，2025年中国新能源汽车销量将达到930万辆，也就意味着3年时间有570万辆的增长空间。

新能源车对齿轮精度要求高，且主机厂重心在整车的整体设计与方案解决上，所以齿轮多是外包，像夏厦精密这样的第三方齿轮厂商迎来新机遇。

2022年国内齿轮行业市场规模3300亿元，全球齿轮市场规模更是超过千亿美元，预计2026年全球齿轮总规模将达到1500亿元。

2、机器人行业是蓝海市场

减速机是机器人的关键传动部件，很大程度上决定机器人的性能与质量。机器人产业扩张带动减速机销量增长。

先看工业机器人方面。

2020年，全球工业机器人销售额137.9亿美元，预计2026年市场规模将达到753亿美元，2021-2026年的年复合增长率预计为12.30%。我国工业机器人市场规模世界领先，仍有巨大的发展空间。

国内工业机器人2022年市场规模498亿元，根据《中国机器人产业发展报告（2022年）》的数据，2024年，我国工业机器人市场规模预计将超过800亿元。

而公司生产的精密减速器是工业机器人的三大核心零部件之一，成本占比超30%，想象空间巨大。

再来看人形机器人方面。

11月2日，工信部发文，表明要支持人形机器人的发展。所以人形机器人是市场关注的焦点。

相比工业机器人，人形机器人更加灵活，需要更多的减速器。

根据测算，假设单台机器人需要使用10个谐波减速器和4个行星减速器。当每万人保有的人形机器人达到45台时，人形机器人齿轮市场规模将达到近3800亿元，相当于2022年车用市场规模的4倍。

另外，机器人减速机领域国产替代正在进行。

目前机器人领域精密减速机主要依赖进口，夏厦精密产品精度高、可靠性优、性价比高，未来国产化率提升，公司有望受益。

3、客户优势+产能释放

公司与牧田、博世、日本电产等国际知名客户建立起了长期稳定关系，汽车齿轮新增了一批高潜大型客户，如创科集团、比亚迪、舍弗勒、ABB等。

2023年1-6月比亚迪一跃成为公司第一大客户，营收占比15.59%。

这些客户对供应商要求极高，而一旦产品通过测试，便不会轻易更换供应商，公司客户资源稳定。

2021年公司产能利用率已经达到107.2%，超负荷生产，由于产能受限，主动放弃了一些订单。

公司上市募集资金拟投入新能源车和机器人项目。未来产能释放后，核心产品下游需求爆发加之客户资源优势，将推动公司业绩上行。

最后，夏厦精密发行价格53.63元，发行市盈率约45倍，明显高于行业市盈率（30倍）。

虽然发行价和估值不低，但赶上了新能源车和人形机器人热度，首日破发的可能性很低。