创新药稀缺龙头，业绩增300%，堪比恒瑞、人福，被200家机构抢筹

不得不说，自从医保集采、谈判之后，医药行业是越来越“卷”了，暂时活下去根本不是目的，大笔增加研发投入向创新转型成为企业几乎唯一的出路。

医药行业挑战与机会并存，可以看到医药创新不仅有价格压制，还有进入医保后的销售放量，以及越来越多的创新药被研发、上市、出海。

2023年的国家医保谈判刚刚结束，共168个药品谈判竞价，又是历年来品种最多的一次。

那么今天要说的就是一家创新药企业，公司业绩持续高增长，研发投入也在增多，堪称创新药潜力股。

1、2023年三季度业绩创新高，公司出现成长拐点

海思科（002653）本来便是一家老牌化学制药企业，起身于肠外营养注射液领域，2012年上市后便组建创新药团队，针对成熟靶点研发药物。

所以经过多年的研发积累，公司业务规模并不小，截至2022年，实现营业收入30.15亿元、净利润2.77亿元。

产品管线涉及肠外营养、麻醉产品、肿瘤止吐、肝胆消化、心脑血管等化学药产品以及上游原料药产品等。

（海思科2022年年报）

只不过和行业发展特点相符合，海思科一直以来也有着很多仿制药，所以最近几年便受到集采的影响。

但不管是从2022年有关产品营收增速来看，还是一直到2023年三季度，都在表明海思科经营状况有所好转。

截至2023年三季度单季，海思科单季营收创下了2020年以来的新高，且净利润大增278.18%，其中虽有非经常性收益的影响，但就扣非净利润来说，也几乎是2020年以来的新高了。

不得不说，除了受集采影响逐渐变小外，研发、创新驱动逐渐成为公司业绩增长的动力。

2、麻醉药实现单品突破，公司有望进入发展新阶段

首先可知，海思科的业绩增长和麻醉产品有很大关系，其中环泊酚是公司自研的静脉麻醉药物，不仅是公司首个1类创新药，也是国产独家产品，2021年通过医保谈判后快速放量，2022年销售额超4亿元，2023年上半年就已经达到了3.4亿元，维持高增长趋势。

环泊酚立足于麻醉药市场，可以说是主要麻醉产品丙泊酚的me-better升级产品，其当前竞品主要是恒瑞医药和人福医药的两款产品，对比来说也有着一定的竞争优势（注射便利性以及价格等），所以预计有着较广阔的市场空间。

（德邦证券对比）

德邦证券预测，环泊酚的销售峰值有望超过25亿元，未来将被广泛应用于诸多手术场景（消化内镜、支气管镜、全麻维持、ICU镇静、妇科门诊等）；

并且值得一提的是，环泊酚还在美国开展了两项临床试验，目前已到III期，预计在未来2年上市，而这25亿元的销售额预测尚不包括海外销售规模。

其次，当然还要提到海思科的其他创新药管线，2023年以来，公司有3款自研1类新药和1款引进新药提交上市申请，将有望上市销售。

其中包括一款镇痛药、一款治疗周围神经痛的药物、一款长效DPP-4糖尿病抑制剂和一款用于肌萎缩侧索硬化的引进产品，就前三者来说，海思科均面临着较广阔的市场空间：预期阵痛药销售潜力还要高于前面提到的麻醉药，治疗周围神经痛的药物、2型糖尿病药物销售预期均有望超过5亿元甚至更多。

而除了将上市的产品管线外，海思科也有在研管线于今年完成了首次出海授权（下图2023.11.21公告），涉及产品是当前在临床II期的1类新药HSK31858片，企业将获得1300万美元首付款，后期还有望获得最高4.62亿美元的里程碑付款，这些钱不仅将直接计为收入也将直接转为营业利润。

由此可见，海思科当前的研发进展可谓顺利，公司多年来的研发投入有望收获，并且进入新的创新发展阶段。

长期来说，目前海思科累计有15类1类新药处于申报临床及以上阶段，除了聚焦于核心围手术期用药领域，还在拓展神经系统、抗肿瘤、消化代谢等千亿疾病领域，涉及诸多靶点，尤其注重创新管线的差异化布局。

（海思科研发投入要高于研发费用，且研发投入占比较高）

3、海思科盈利能力和投资价值分析

事实上，在基础业务以及当前创新药销售向好支撑下，海思科本身的毛利率便不低，且还有明显提升趋势，但净利率却算不上高，主要原因便是期间费用率较高，除此之外净利率下滑也主要和之前获得的投资收益有关。

所以未来随着海思科销售向好，公司盈利能力仍有提升空间。

截至2023年三季报，海思科、恒瑞医药、人福医药的毛利率分别为71.03%、84.38%、45.86%，净利率分别为8.44%、20.28%、12.61%；且截至2023年三季度单季，海思科的扣非净利率为7.11%已经明显超过2022年3季度单季的3.27%。

企业期间费用率存在下滑空间，同时毛利率存在提升空间，净利率提升便将可能使企业获得超预期增长。

总结一下海思科的投资价值。

不得不说，作为一家老牌化学制药企业，目前海思科正处于由仿到创的转型期，而创新药以及研发进展良好，尤其是麻醉产品和有望获批上市的多款创新药，产品前景较为广阔。与此同时便吸引了不少机构持仓，2023年半年报统计为188家，相比于2022年还是增加的。

所以未来创新药不断放量，我认为公司业绩增长仍具有较高确定性，企业当前静态市盈率达96.5倍，虽然相对较高，但主要和净利润基数小有较大关系，所以在2023年前三季度业绩增长下，市盈率便降到了71倍左右，那么随着业绩增长，估值便有望降低。