比茅台还暴利的医美龙头，净利润6年超过31%，底部反转机会到来！

男人好酒，女人好美。在大A里面，看医美行业，爱美客是一个绕不开的公司。作为注射类医美的龙头，爱美客在医美行业，取得了不错的成绩。

01毛利94.94%，超过茅台

今年中报，爱美客的业绩表现，真是太亮眼了。营收14.6亿，同比增长64.9%，净利润9.7亿，同比增长64.7%。都说消费疲软，但在爱美客身上完全看不到，看来爱美女人的钱，太好挣了。

爱美客的业绩不只是今年好，在以往也非常不错，即使遇到口罩事件，也没阻止它赚钱的速度，公司连续6年，营收超过26%，净利润超过31%，这种成长速度，连商业模式最好的茅台，都甘拜下风。最近几年，茅台的净利润增速，有时还不到20%，关键是茅台最引以为傲的92%的毛利率，也被爱美客的94.94%超过。

爱美客为什么能如此赚钱？关键是选到了医美这个超级大赛道，这个赛道具有，高毛利、重复性、成瘾性、单价高的特点，这和白酒有很多相似的地方。爱美客在医美的地位，如同茅台在白酒中的地位，处在行业顶端，可以充分享受到各种红利。

02我国的医美，处在快速成长期

医美行业在我国，还处在发展初期，跟医美成熟的国家相比，还有很大的提升空间。有数据显示，我国的每千人医疗美容次数仅20.8次，与韩国、美国、巴西的82.4、47.8、42.8次相比差距明显。

我国的医美市场，虽然处在发展初期，但人口基数大，消费能力强，一旦行业兴起，发展速度很快。预计到2030年，我国医美市场，将达到人民币6382亿元，2021-2030年复合增长率为14.5%，高于全球10.9%的复合增速。

爱美客所处的非手术类医美（即轻医美）赛道，具有安全性高、单次价格低、恢复期短、更便捷的优点，越来越受到国内消费者的喜爱。这个赛道，规模更大，预计2030年，轻医美市场，将达到4157亿元的规模。

03同行业中，净利润增速高且稳定

除了行业红利外，爱美客在医美中上游地位也很重要，因为医美上游依靠独特的产品，可以获取70%以上的毛利率，赚钱更容易些。

在医美上游中，并不是所有的公司业绩，能稳定快速增长，以爱美客、华熙生物和昊海生科为例，通过最近6年的对比会发现，爱美客的净利润增速，不但高而且有持续性，华熙生物增速不快，起伏较大，昊海生科更是有三年，净利润增速为负值。

爱美客作为行业龙头，保持着高利润增长，除了行业红利外，还有哪些自身优势呢？

04先发优势，打造出超10亿级大单品

用资质形成壁垒，用先发优势获取定价权。医美行业产品的研发、临床、审批等流程，具有周期长、获批难度大、资金成本高的特点，透明质酸产品，从临床试验到产品获批，需经历3年以上时间；肉毒素产品过证需8年以上的时间。这种壁垒，阻挡了很多竞争者进入市场，而爱美客却利用产品积极过证，形成自己的护城河。

爱美客的明星产品“嗨体”，2017年上市后，利用先发优势，享受到市场无竞品的红利，从0.5亿的销售额，发展到2022年12.9亿的销售额，成为医美中少有的过10亿的大单品，为公司贡献超过65%的营收，嗨体在占领市场的过程中，还逐步拥有了定价权，让公司毛利率高到超过茅台。

05平均2.17年推出一款新品，7款产品获批

研发能力是医美公司，保持业绩增长的重要推动力，最近6年，医美公司的研发在营收中的占比，爱美客最高的时候，可以达到12.81%，在同行中处在偏上的位置。虽然现在这个占比有所降低，但因为营收的快速增长，研发费用也大幅增长，从2017年的2849万，增长到2022年的1.73亿。

持续的研发投入，让公司新品的产出速度也很快，爱美客平均2.17年推出一款新品的速度，位居业内领先，并在玻尿酸、濡白天使、肉毒素、线雕、表面麻醉膏等领域，进行战略布局。

国家对于创新类产品，也有专利保护，新产品研发成功后，形成专利技术，对产品核心材料复方保护期，可以长达提供20年，其他竞争者若想入局，必须绕开专利制约，一定程度提高了研发难度。这让具有先发优势的爱美客，竞争力更强，护城河更深。

自2009年，爱美客以透明质酸为主要基材，共推出5款填充剂产品，分别为逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体和逸美一加一，率先抢占市场。现在，爱美客在这个领域的市场份额达39.20%，成为行业第一。

现在，爱美客成为行业内获证最多的企业，目前已有七款III类医疗器械产品获批，并且其中有六款产品为，国内同类产品中首款获批。

06产品储备丰富，有望再出大单品

爱美客现有产品比较丰富，在面部和颈部皮肤修复方面，宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、濡白天使、逸美、嗨体和紧恋，已经形成矩阵。

在研的7款产品，肉毒素、利拉鲁肽、利多卡因产品已进入临床及注册程序，去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液等处于临床前阶段，上市后，预计可为公司带来第二增长曲线。

在研产品中，有的可以成为大单品。比如，肉毒素产品，这个市场规模超150亿，目前国内仅有4款过证产品，仍属于蓝海市场，爱美客在研A型肉毒毒素产品，预计2024年上市。

07费用占比，降了一倍

爱美客净利润增速连续6年超过31%，不但源于产品的高毛利，也有各项费用的逐步降低。最近6年，华熙生物和昊海生科的费用占比，呈现上升趋势，而爱美客把费用占比从42.88%，降到了21.46%，体现了公司很强的管理能力。

08有钱，账上20多亿

资产负债率5%以下

爱美客现金流充沛，账上现金去年有25亿，今年上半年又超过了28亿，它的资产负债率也低，最近3年，都在5%以下，比茅台20%左右，还低怎么多，关键是它还需要研发，这说明爱美客并不缺钱，这也为公司研发和渠道建设，提供了资金支持。

爱美客作为医美的龙头，利用自己的先发优势，抓住医美行业快速发展的风口，让自己的净利润保持了快速增长，同时用丰富的产品矩阵，强大的研发水平，充足的现金流，优秀的管理，为自己打造了护城河。从现在看，后续这种护城河的竞争优势，有望继续保持。